事件一:公司发布17年三季报:17年1-9月实现营业收入14.46亿元,同比增加50.08%;实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长136.98%,折合EPS 0.24元。加权平均ROE为3.70%,同比增加0.18个百分点。第三季度单季公司实现营业收入5.43亿元,同比增加39.31%;实现归属于上市公司股东的净利润4824.22万元,同比增长395.24%。同时,公司预计17年全年实现净利润1.70~1.95亿元,同比增长239%~289%。    事件二:公司拟以发行股份及支付现金的方式购买千洪电子100%的股权,交易金额为15亿元。其中拟以现金方式支付交易对价的25.51%,总计38,265.80万元;拟以发行股份的方式支付交易对价的74.49%,总计111,734.20万元,发行股份数量为5,570万股,发行价格为20.06元/股。同时公司拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过4.10亿元,在扣除中介机构费用和相关税费后,将用于支付本次收购的现金对价。    电子功能材料业务放量,迈入高速成长通道:前三季度公司业绩同比大幅增长,尤其是功能材料业务快速放量,营收占公司整体收入的比重已经达到60%,我们认为公司业绩快速增长主要来自几个方面:1)胶带产品顺利导入苹果供应链,放量带来业绩大增:16年常州一期电子功能材料项目贡献业绩的以保护膜类产品为主,胶带类产品处于过渡期,17年上半年开始胶带产品产能、良率逐步爬坡,超薄导热胶带、导电胶带、PI胶带等功能性胶带产品成功导入苹果电脑及新一代手机中。目前公司胶膜类产品已经应用于苹果IPHONE X、OPPO R11、VIVO X20等国内外知名厂商手机中得到运用。随着新款手机在下半年的推出,公司常州一期项目经营业绩同比大幅增长,是公司今年以来业绩大幅增长的主要原因;2)铝塑膜产品在动力领域持续放量,销量、毛利率同比都有了较为明显的提升,产品已经批量应用于捷威动力、微宏动力、多氟多新能源、孚能科技等软包动力锂电池厂商,以及ATL、宁波维科等3C锂电池厂商。3)功能材料事业群投资建设的铝塑膜等多个项目被列入国家、省、市重点扶持项目,获得多项财政补贴支持,在一定程度上降低了公司运营成本,增加了当期利润。前三季度公司综合毛利率27.66%,同比下降2个百分点,净利率8.24%,同比增加3.49个百分点。    收购千洪电子,完善消费电子领域产业链布局:千洪电子是国内一线消费类电子模切厂商,与OPPO、VIVO、富士康等厂商签署了长期供货协议(OPPO、VIVO每年合计收入占比在60%以上),建立了长期战略合作伙伴关系,同时也是公司常州一期功能性胶膜类产品的主要客户,公司产品经其模切加工后销往终端消费类电子厂商,处于公司电子功能材料业务板块的产业链下游。我们认为此次收购意义重大,协同效应明显:首先,经过过去3年的发展,公司功能材料业务收入占比全年预计将达到2/3以上,常州一、二及三期项目下游客户均为国家大力鼓励发展的行业,对于上游关键原材料的进口替代需求迫切。模切公司是消费电子领域产业链中的重要的渠道环节,有利于公司功能材料产品向下游客户的加速导入,加强公司在新技术前瞻性储备、新产品开发等方面与终端客户的交流与沟通,提升公司在功能材料领域的竞争优势和主营业务的盈利能力,是公司顺应国家产业升级、打通产业链上下游、提高核心竞争力的重大战略举措。其次,跟随消费电子行业的快速发展,千洪电子自身具备较高的成长性和盈利能力,2016年,千洪电子实现营业收入42,632.67万元,净利润6,879.44万元,毛利率和净利率分别达到27%和16%以上;同时千洪电子原股东承诺17~19年的扣非后净利润分别为1.1、1.5及1.9亿元,收购完成后将显著增厚公司业绩。    铝塑膜龙头地位奠定:7月公司连续公告与捷威动力、多氟多签订重大长单,充分彰显国内软包动力电池龙头企业对公司产品品质的认可,示范效应明显,有助于巩固公司龙头地位。同时公司在江西孚能、浙江微宏等国内主流软包锂电池厂商中都已经成为第一大供应商,并且正在加速推进A123、LG等主流厂商的产品导入,其中动力客户占比有望提升至50%,是国内率先在动力电池领域放量的铝塑膜供应商,17年预计实现营业收入超过3亿元,18年常州二期工厂投产后,公司铝塑膜产品的市占率和业绩贡献将进一步增加。    新型显示产业链加速进口替代:面板产业向国内转移的趋势明显,新纶常州三期项目围绕新型显示产业链布局包括TAC膜、COP膜等目前基本被日本企业垄断的产品,国内偏光片厂商的放量以及国外厂商在国内投资建厂将加速对上游原材料的需求提升,未来都有望成为公司潜在客户,三期项目18年三季度投产后将成为公司又一业绩增长点。    投资建议:公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链,国内市场空间大,技术壁垒高,国产化需求迫切。公司资源整合能力极强,采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高,同时积极整合上下游产业链,未来将打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产,预计三期总营收将达到50~60亿元。17年常州一期电子功能材料及铝塑膜项目是公司业绩的主要贡献部分,我们预计17年全年公司将实现净利润1.8亿元,未来4年复合增长翻番,是化工新材料为数不多的高成长标的。暂不考虑此次增发摊薄,我们预计公司17-19年EPS分别为0.36、0.65、1.01元,维持买入投资评级,目标价35元,继续坚定推荐。    风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷、市场竞争加剧

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。