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　　本报记者 谷枫 北京报道

　　深耕PPP的碧水源（300070.SZ），三季度交出了一份优秀业绩“答卷”。

　　10月25日晚间，碧水源发布2017年第三季度报告。公告显示，碧水源前三季度实现营业收入54.06亿元，同比增长68.67%；归属于上市公司股东的净利润7.41亿元，同比增长68.65%；扣非后净利润5.32亿元，同比增长21.79%。

　　碧水源公告称，前三季度业绩增长，主要得益于在国家加强生态建设的大背景下，较好地抓住了PPP政策的机遇，保持了持续增长的发展态势。随着PPP项目的落地与实施，2017年前三季度订单与销售收入保持了较好的增长，相应的业绩与效益保持了较好增长。

　　在深耕PPP的同时，碧水源还在持续推进PPP项目的资产证券化。

　　“PPP资产证券化将成趋势。如果不走资产证券化道路，PPP项目可能遭遇融资瓶颈；只依赖于银行贷款，也增加了杠杆。同时PPP资产证券化对项目也提出了各种约束条件，有利于地方政府提高对PPP项目的重视程度及规范化。”10月11日，碧水源董秘何愿平在接收21世纪经济报道记者采访时指出。

　　深耕PPP“轻变重”

　　2010年，碧水源登陆创业板之时是以核心技术包括膜生物反应器（MBR）技术，以及具有完全自主知识产权的微滤膜（MF）、超滤膜（UF）、纳滤膜（DF）和反渗透膜（RO）技术的轻资产公司。

　　2015年PPP推广力度不断加大，政府将污水处理、生态综合治理等项目打包成PPP释放出来，需求端变化明显，项目变得更加综合、订单体量更大。随着需求的变化，为了获得订单，碧水源开始实施包含更多工程业务的综合治理PPP项目。

　　从去年以来的发展轨迹看，碧水源已从一家轻资产高科技类型公司向建设运营类重资产企业转变。

　　“首先，毛利率较低的工程业务占比加大，业务结算周期拉长；其次，PPP项目的增长使公司的资金压力陡然倍增。”10月26日，北京一家大型券商环保行业分析师指出。

　　对于这样的变化，何愿平在接受21世纪经济报道记者采访时讲到：“由于国家对行业的调整，变成了PPP方式，我们是市场参与主体，首先要适应这个环境。”

　　由轻变重，可以说是要顺应大势加入PPP项目竞争的必然要求，但同时也会带来两方面问题：一是公司全面进入市政行业，势必会带来利润率的下降；二是PPP项目持续时间很长，风险管控对公司挑战巨大。

　　那么，碧水源如何解决这一矛盾？

　　关于公司深度参与PPP项目，10月11日，碧水源董事长文剑平告诉记者：“我们对PPP项目的选取是有标准的。从PPP项目的收益来看分为四个方面，首先是PPP项目的投资收益，其次是工程收益，同时还有产品的设备收益，最终还有未来运行所产生的收益。如果一个PPP项目占据了这四种收益就是好的PPP项目，而碧水源选取的正是这种项目。”

　　正如文剑平所讲，碧水源没有因为大力涉足PPP项目影响上市公司的业绩，相反专注深耕PPP的碧水源在今年开始逐渐释放业绩，这点在刚刚发布的三季报中体现得尤其明显

　　三季报显示，碧水源前三季度实现营业收入54.06亿元，同比增长68.67%；归属于上市公司股东的净利润7.41亿元，同比增长68.65%；扣非后净利润5.32亿元，同比增长21.79%。

　　与此同时，碧水源的PPP项目订单还在加速积累。记者了解到，碧水源三季度新增订单150为亿元，3季度末在手EPC/BOT/TOT订单合计456亿元。

　　“按照公司一般订单三个月内落地，两年内完成的进度，大部分的订单可以在两年内转化成收入，充足的订单储备为公司未来持续实现业绩较快增长奠定基础。”东莞证券分析师黄秀瑜10月26日分析。

　　推进PPP资产证券化

　　不过，根据记者同公司的交流，碧水源在一定程度上还是希望自身的资产能够“轻”一些。

　　“我们还是要慢慢让资产更轻一些，所以目前正在积极利用国家推出的一系列手段，包括资产证券化等政策，希望把碧水源资产减轻一些。未来，母公司会以创新为主，即使有重资产，也会集中在其他平台里去，但这种调整需要一个过程，碧水源也在逐渐适应这个调整的过程。”何愿平表示。

　　2017年开始，从发改委、财政部到交易所等监管层，均出台了一系列文件推进PPP项目资产证券化落地，市场也争相跟进实施。

　　正如何愿平所说，碧水源正在积极利用这一政策，公司从2016年下半年就开始筹划PPP项目资产证券化。市场上首只PPP资产证券化产品正是由碧水源牵头发起。

　　2017年2月3日，由新疆昆仑新水源科技股份有限公司（下称：新水源）发起的“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”（下称：新水源PPP资产支持专项计划），在机构间私募产品报价与服务系统成功发行。新水源PPP资产支持专项计划发行总规模8.4亿元，采用结构化分层设计。其中，优先级8亿元，次级0.4亿元。

　　记者了解到，未来，碧水源还将持续推进自身PPP项目的资产证券化。

　　“今年具有资产证券化条件的项目大概是三四十亿元。PPP资产证券化是公司未来一个重要方向，将成熟一批推进一批。由于PPP项目进入运营阶段才能进行资产证券化，而碧水源许多项目还处于建设期，未来PPP资产证券化项目会越来越多。”何愿平透露。（编辑：巫燕玲）

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