事件描述:公司盈利结构大幅改善。前三季度实现营业收入822.1亿元,同比增长5.82%;归属于母公司所有者的净利润19.1亿元,同比增长23.9%。其中三季度实现收入300.4亿元,同比增长2.3%;归属母公司净利8.7亿元,同比增-6.45%。如果剔除去年Q3公司出售业务收益8.01亿元,则集团前三季归母净利润增长126.3%。    事件分析:发力半导体显示业务,液晶面板盈利大幅提升。液晶面板行业维持高景气度景,17年前三季,华星光实现收入204.4亿元,同比增长34%,实现EBITDA85.9亿元,同比增长154.1%。目前华星光电有两条8.5代线和1条6代线,正在建设11代线和第二条6代线。T1和t2工厂保持满产满销,市场份额不断提升,32寸电视面板市占率全球第二,55寸等高规格大尺寸产品市占率国内第一。6月华星光电完成对华显光电的收购,强化武汉华星和华显光协同整合,形成更有效率和竞争力的半导体显示产业集团。    多媒体业务持续改善。LCD电视销量、平均售价和销售额均高于去年同期,其中产品平均售价同比提升16.6%,在费用率持续下降基础上整体盈利能力大幅改善。整体多媒体业务实现收入246.3亿元,同比增长23%;毛利率同比增长4.2%。报告期内,LCD销售1748万台,同比增长10.5%,其中智能网络电视销量1024万台,同比增长27.8%。内销量同比下降10.1%,但受益于海外市场销量提升29.5%,    盈利预测及投资建议:集团逐渐剥离非核心业务,优化公司结构,聚焦主导产业。通过对产业链上下游的整合转型成为国内首家“液晶面板-背光模组-电视”垂直产业链一体化优势的企业。通过技术创新、大力发展智能互联、品牌力不断提升,连续12年蝉联中国电视机制造业第一名,海外市场消费同比提升近30%。此外,集团实施的“减员、降本、增效”变革卓有成效,经营效率改善。股价对应公司未来3年业绩PE估值为14.2/12/10.3,上调买入评级。    风险提示:原材料价格回升,消费需求疲软,半导体业务推进缓慢。

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