事件:碧水源(300070)发布2017年三季报,实现营业收入54.06亿元,同比增长68.67%;归属于上市公司股东的净利润7.41亿元,同比增长68.65%;    扣非后净利润5.32亿元,同比增长21.79%。    点评:    第3季度收入大幅增长,成本费用快速上升。随着PPP项目的落地与实施,前三季度收入保持快速增长。因处置盈德气体股权及分布收购北京良业环境在合并日重置原持有股份的公允价值产生2.2亿元投资收益,贡献了30%的净利润,主营业务呈稳健增长。同时由于毛利率相对较低的工程业务占比上升,毛利率同比下降2.33个百分点至25.99%。随着业务规模扩大,费用也较快增加,其中由于PPP项目增加,新增借款较多,财务费用快速增长324.76%,尤其是3季度增幅更大。第3季度实现收入25.11亿元,占比近半,同比增长192.7%。但毛利率同比下降11.37个百分点至24.61%,估计系不同工程项目导致的偶然性较大,财务费用同比增长453%,实现归母净利润2.07亿元,同比增长22.32%。    3季度拿单加速,在手订单储备充足。2017年以来国家加强环保监管,继续大力推动PPP模式在水污染防治领域的应用。公司作为PPP模式经验丰富的环保龙头,拿单实力强。2017年订单获取有加速之势,3季度新增订单150亿元,3季度末在手EPC/BOT/TOT订单456亿元。按照公司一般订单三个月内落地,两年内完成的进度,大部分的订单可以在两年内转化成收入,充足的订单储备为公司未来持续实现业绩较快增长奠定基础。    具备领先膜技术,参与雄安新区建设竞争实力强。雄安新区生态保护规划预计将很快提交中央审议,规划出台后环境治理项目将实质落地,以白洋淀为中心的水环境治理首当其冲。公司近年开始规模化生产DF膜,MBR+DF膜技术可以将污水直接处理达到地表水Ⅱ类或Ⅲ类的高品质资源化,能够为华北地区的新型城市化生态环境建设与解决水危机提供强大的技术支撑,公司拿单的竞争实力强。    投资建议:维持“推荐”评级。预计2017-2019年EPS分别为0.83元、1.12元、1.51元,对应PE分别为23倍、17倍、13倍。未来3年公司业绩有望保持35%以上的增速,目前估值尚处于历史底部区间,维持“推荐”评级。    投资要点:

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