事件:飞科电器公布2017年三季报。公司Q3单季度实现收入9.4亿元,YoY+6.8%;    实现业绩2.2亿元,YoY+27.0%。Q3单季度业绩增速符合我们的预期。我们预计,2017Q4飞科盈利能力有望进一步提升,新品放量也将有力拉升公司业绩。    Q3盈利能力提升:公司Q3单季度毛利率与净利率同比提升1.7pct/3.7pct,超出市场预期。我们认为,在原材料价格持续攀高的情况下,飞科盈利能力实现逆势增长的原因主要有三点:1)公司持续优化产品结构,不断推出新品提升盈利能力。2)凭借规模化优势,降低采购成本。根据公告,飞科的制造专业子公司和所有外包厂家共享统一的采购平台。因此,公司在原材料采购环节拥有较强的议价能力,有效降低了采购成本。3)Q3单季度销售费用YoY-32.8%,致销售费用率同比下降3.8pct。    我们认为,飞科目前经营稳健,可保持优势产品的持续创新,加之成本控制力较强,预计盈利能力或将进一步提升。    Q3单季度收入增速略低预期:受2016Q3单季度收入较高的影响,飞科2017Q3单季度收入增速为6.8%,略低于市场预期。但我们认为,公司收入端增速未来有望加速,主要因为:1)电子健康秤、加湿器、电动牙刷等新品将陆续推出,收入端添新增长点。2)双    十一、双十二将至,促销活动带动公司产品销量快速增长。3)根据三季报,因预收经销商订货款增加,飞科Q3单季度预收款为3215.2万元,YoY+34.1%,未来收入确定性较高。    经营性现金流显著增长:飞科Q3单季度经营活动产生的现金流量净额达3.3亿元,YoY+72.8%,公司在经营性支出保持平稳的基础上,现金流入实现快速增长。根据公告,因销售规模扩大,飞科Q3单季度销售商品并提供劳务收到的现金达11.5亿元,YoY+14.2%;同时,由于银行存款利息收入及与收益相关的政府补助增加,公司Q3单季度收到其他与经营活动有关的现金达1070.0万元,YoY+20.3%。考虑到未来收入的持续增长而带来的稳定现金流入,预计飞科经营性现金流将维持良好水平。    投资建议:飞科剃须刀的产品结构不断优化,均价稳定提升;另一方面,公司凭借现有品牌与渠道优势,积极开拓吸尘器、加湿器、电动牙刷等新产品。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为1.91/2.38/2.99元,维持买入-A 的投资评级,6个月目标价为90.44元,对应2018年38倍动态市盈率。

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