广深铁路:业绩符合预期,弹性当看改革
事件。 广深铁路公布三季报:公司前三季度实现营业收入131.67亿元,同比增长3.96%,实现归属上市公司净利润8.89亿元,同比下降18.45%,实现扣非净利润8.99亿...
事件。 广深铁路公布三季报:公司前三季度实现营业收入131.67亿元,同比增长3.96%,实现归属上市公司净利润8.89亿元,同比下降18.45%,实现扣非净利润8.99亿元,同比下降19.70%。我们认为公司的业绩表现在市场预期之内。 成本上涨导致利润下降。 公司主营铁路客运,在今年旅客发送量整体稳健的表现下,收入增长较为平稳。观察公司财务数字,三季度成本较去年同期增长5.1%,环比二季度单季则多出4.35亿元,成为公司三季报中净利润下滑的主因。我们成本项的增加主要来自于维修与人工成本,由于2017为公司动车五级修大年,预计全年11列维修动车中的10列将在下半年进行,其中无法资本化、必须费用化的部分预计大部分将体现在下半年的财报之中,我们判断下半年公司成本将继续对业绩造成压力。 铁路改革逻辑将成主导。 中国铁路总公司强力推进铁路企业公司制改革,将按照非运输企业(年底完成)、运输企业(年底开始)以及铁路总公司自身的顺序推进企业化改制,其路线、时间表均已确定。从当前来看,大部分地方路局已改为路局集团有限公司,并有5名新集团董事长出现在铁总主管的人民铁道报上。 我们认为,地方路局的企业制改革是这是铁路系统释放出的一次清晰、明确的铁改加速信号。叠加年初中央经济工作会议定调混改,而后铁总在高铁提价、复兴号提速、土地开发等方面都有“破冰”之举,我们认为铁路改革已进入加速的黄金时期。 广深铁路为潜在的改革先锋。 广深铁路背靠市场化机制走在最前列的广铁集团,而广铁集团正是所有地方路局中最先完成企业化改制的(早在上世纪90年代),其标杆示范意义巨大。上市公司拥有土地资源共计1312万平方米,在上海、北京连续有铁路土地推介背景下,我们认为公司的土地价值也存在极大的开发潜能; 此外,复兴号投用、普客票价监审都有望打开普客价格空间,核心利好客运为主业的广深铁路。 投资建议。 预计公司2017-2019年净利润分别为10.21、10.32与11.76亿元。我们坚定相信未来的一段时间会是铁路改革、国企改革的密集推进期。铁路混改方面既有年初中央经济工作会议的政策指导,也有今年在高铁、土地、改制等方面的快速推进,给予买入评级,继续推荐。 风险提示:铁路改革低于预期。
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