业绩大幅改善,扩张潜力依然巨大。2016年京东同比大幅减亏,17Q1实现上市以来首次盈利,17Q2因旺季促销力度加大重回亏损。对京东而言,现阶段扩规模仍优先于盈利。从行业来看,16年实物网上零售额占社零总额比例仅12.6%,电商分流线下的潜力依然巨大。    扩展品类和平台,巩固综合类电商地位。17Q2京东在国内B2C电商市场份额中占比27.2%,仅次于天猫。家电零售额已超越苏宁,是全渠道最大家电零售商。拓展服饰和快消品品类,有望提高公司整体毛利率。与天猫激烈交锋,攻守兼备:招揽服饰品牌,走差异化路线,拓展高端时尚市场;战略联手沃尔玛,在线上和O2O平台引入沃尔玛的优质供应链资源。继续扩大第三方平台,17Q2已有13万入驻商家,平台GMV占比达42%。    联手多个互联网巨头,构建PLUS会员体系。京东相继与腾讯、今日头条、百度、奇虎和网易达成合作,获得各大互联网入口,实现数据互通。PLUS会员对标美国亚马逊Prime会员,优惠和服务相结合,有望增加用户粘性、提高用户消费额。    自建仓储比例上升,物流开放盈利可期。京东物流服务质量长期领先同行。17Q2仓储总面积达710万平方米超越苏宁。仓储利用率领先苏宁,自建仓储方面已建成9个“亚洲一号”,另外还有多个在建。物流业务对外开放,面向B端提供仓储一体服务,17年有望获得6亿美元社会化收入。    多种线下业态逐级下沉。目前京东的线下业态主要包括京东之家、京东家电专卖店、京东便利店。其中京东之家定位城市,后两者定位农村和乡镇,有望整合体量巨大但高度分散的农村市场。    盈利预测及估值:对公司的电商和物流业务估值,我们认为公司的合理估值为712亿美元,给予“买入”评级。    风险提示:品类和线下拓展不及预期;物流社会化收入不及预期。

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