事件:公司发布三季报。前三季度实现收入41.8亿元,同比增长19%,归母净利润6.1亿元,同比增长60%;单三季度实现收入12.7亿元,同比增长13%,归母净利润1.9亿元,同比增长55%。    单季度收入增速波动主要受汇率影响,保健品业务增长迅速好于预期。单三季度收入增速略有放缓,主要受汇率因素影响,下游实际需求及动销情况仍然良好,无需过度担忧,预计全年可实现20%左右的收入增长。保健品业务发展迅猛增长提速或成为新亮点,预计明年可实现近40%的收入增长,届时收入占比将提升近7%,并且保健品业务净利率在20%以上明显高于整体,其收入占比提升有望带动整体盈利能力更上一层楼。    盈利能力稳步提升,明年持续改善确定性高。三季度毛利率37.6%,同比、环比分别提升4.86、0.39pct,今年以来毛利率提升主要来自于糖蜜价格下降、产品结构优化。三季度三费率之和20.65%,环比略增0.42pct、同比下降0.85pct,主要受益于规模效应的持续扩大。单三季度净利率15.7%,盈利能力保持稳步提升,继续看好明年盈利能力改善,主要动力来自:1)糖价仍处高位,预计新榨季糖蜜供给充足,价格有望继续下行;2)具备成本、运费及关税等多重优势的海外工厂投产带动整体盈利水平提升;3)利润更高的保健品业务占比持续提升;4)规模效应继续扩大。    投资建议:预计公司2017年-18年的收入增速分别为22%、23%,净利润增速分别为59%、27%,考虑到市场给予优质蓝筹的溢价及估值切换,维持买入-A的投资评级和6个月目标价33元,相当于2018年25倍的动态市盈率。    风险提示:下游需求低于预期,成本波动。

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