报告导读:业绩增速符合预期,医药工业内生依然强健。    事件:公司发布半年报,报告期内公司实现营业收入214.51亿元,同比增长13.38%;实现归属于上市公司股东的净利润14.89亿元,同比增长24.58%。    投资要点    业绩增速符合预期,研发投入增加。    公司三季度实现营业收入73.59亿同比增长10.23%,实现净利润4.47亿,同比增长20.16%,三季度净利润增速同比去年略有放缓,主要系公司研发费用投入加大,导致公司三季度管理费用同比去年上升107.93%。报告期内公司销售费用同比提升11.61%,低于去年同期13个百分点,控费管理及精细化大趋势不减。报告期内固定资产与累计折旧同比去年增加27.82%,主要系百令胶囊江东基地投产转固所致,为后续医药工业板块可持续增长打下基础。    二线品种增长提速,医药工业板块依然强健公司两个大品种百令胶囊及阿卡波糖均受益于此次医保目录调整,百令胶囊在销售地区横向拓展和纵向对基层市场拓展方面同时发力,在各省医保目录执行落地后,预计未来三年依然可以保持20%左右增速。阿卡波糖在进入医保甲类的前提下,将进一步加速基层市场拓展以及进口替代,在下半年医保目录执行后,有望继续保持30%增速。二线品种免疫类抑制剂,环孢素和他克莫司均在此次医保目录调整中受益,在核心品种他克莫司高增长带动下整个免疫抑制剂板块有望保持30%以上增速。质子泵抑制剂类产品伴随营销梯队改善有望保持20%以上增速。达托霉素进入乙类医保,高毛利潜力单品将进一步增厚公司也业绩。公司医药工业板块在受益于医保目录的调整的前提下,有望继续保持20%-25%的增速。医美板块,代理LG 玻尿酸有望伴随渠道放量,今年预计实现6亿销售额,同比增长50%,且前期由于此产品处于拓展期相对毛利较低,目前逐渐培育成熟以后净利率可达20%。    受让重磅仿制药品种,研发管线厚度与弹性齐备报告期内公司受让重磅品种利拉鲁肽和地西他滨,其中利拉鲁肽是GLP-1受体激动剂当中最畅销的产品,2016年全球销售额接近30亿美元。公司糖尿病领域拳头品种阿卡波糖,其市场份额位居国内糖尿病用药领域第一,同时公司自身在阿卡波糖领域的市场份额也位居内资企业第一,公司通过多年的营销已经沉淀了丰富的糖尿病科室销售渠道,在此基础上导入潜力新品有望实现快速放量,凭借阿卡波糖和利拉鲁肽有望支撑起公司50亿元的糖尿病产品线。截止报告期末,公司在研产品管线丰厚,其中1.1类新药2个,3类仿制药16个,生物制品5个,涉及领域包括抗肿瘤、糖尿病、抗凝血、抗感染等多个类别,丰厚的研发管线为公司提供可持续增长的动力。    盈利预测及估值预计公司2017-2019年实现营业收入296.55亿元、346.72亿元、406.43亿元,增速分别为16.85%、16.92%、17.22%。归属母公司净利润18.75亿、24.4亿、31.87亿元,增速分别为29.67%、30.08%、30.64%。预计2017-2019年公司EPS为1.93、2.50、3.26元/股,对应PE 为24.53、18.90、14.49。

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