公司发布2017年三季报,前三季度共实现营业收入18.4亿元,同比增长52.3%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长35.3%;每股收益0.27元,符合我们预期。前三季度业绩快速增长,主要受益于自动变速箱齿轮业务爆发,以及工程机械、商用车齿轮业务高增长。国内自动变速箱渗透率近年来快速提升,自动变速箱产销量持续高速增长。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并积极开拓邦奇、采埃孚等潜在大客户,有望全面分享行业及客户高增长红利,迎来持续的业绩爆发。股权激励方案实施,有望推动公司长期高速发展。我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。    业绩高速增长,毛利率略有下降。前三季度收入和利润分别增长52.3%;和35.3%,主要受益于自动变速箱齿轮业务爆发、工程机械和商用车齿轮业务高增长。前三季度毛利率小幅下降0.3个百分点,销售和管理费用率分别下降了0.3和0.7个百分点,财务费用率上升了1.4个百分点。后续随着高毛利自动变速箱齿轮占比提升,毛利率有望回升。    锁定大客户全面受益行业爆发,自动变速箱业务看五年高速增长。自动变速箱渗透率近年来快速提升,2016年国内制造乘用车自动挡销量占比仅为45%,国产品牌还存在较大提升空间,自动变速箱产销有望持续高速增长。上汽变正积极扩产,搭载五菱多款自动挡车型已陆续上市。盛瑞传动已开发7家整车企业20余款车型项目。公司与上汽变、盛瑞传动等建立紧密合作关系,并有望开拓邦奇、采埃孚等潜在客户,配套齿轮单车价值量高达2,000-3,000元,DCT、AT、CVT等自动挡技术路线全面覆盖,有望分享行业及客户增长红利,迎来持续高速增长。上汽变桐乡基地已开始贡献业绩,后续投资产能陆续达产将带来业绩爆发。    股权激励实施,推动长期发展。2017年9月公司股权激励方案实施,共向中高层管理人员、核心技术员工等238人授予限制性股票1,993万股。股权激励方案实施有望绑定公司与核心员工利益,推动公司长期发展。    我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.39元、0.55元和0.75元,给予2018年25倍市盈率,合理目标价15.00元,维持买入评级。

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