前三季度营收同比增43.1%,净利润同比增41.1%    公司发布三季报,前三季度实现营收42.5亿,同比增长43.1%,主要是由于公司持续拓展渠道以及丰富大家居品类,量价齐升助力收入规模持续增长。前三年季度索菲亚客户数同比增长15.1%至37.9万户,客单价(出厂口径)同比增16%至9800元/单,司米客单价(出厂口径)约为9200元/单。    分产品看,衣柜业务同比增长37%至35.9亿元,占总收入比重为84.5%,橱柜业务实现收入约4.1亿元,占总收入比重为9.7%,家居品实现收入2亿,占总收入比重为4.7%,木门业务实现收入4000万元,占总收入比重为0.9%。截止至17年9月底,索菲亚全屋定制拥有店面超过2170家(含在装修店铺,不含超市店), 较16年底新增270家,其中省会城市门店数占比为20%,地级城市占比为30%,县级城市占比为50%,司米橱柜共有近700家,米兰娜木门专卖店有85家,华鹤木门有经销商门店237家。第三季度实现营收17.6亿元,同比增35.5%,增速下滑主要是由于今年三季度市场整体偏淡所致。前三季度公司归母净利润同比增41.1%至5.8亿元,折合EPS为0.62元,第三季度归母净利润同比增35%至2.8亿元,全年业绩预计同比增30%-50%至8.6亿至10亿元。    毛利率同比提升1.5个百分点,期间费用率上升2.1个百分点    前三季度公司的毛利率为37.9%,同比提升1.5个百分点,第三季度公司毛利率为40.2%,同比提升2.9个百分点。    前三季度公司期间费用率为19.6%,同比提升2.1个百分点,分项目来看,销售费用率因公司加大品牌推广以及渠道拓展人员数量增加导致广告费用和工资薪酬增加,同比提升0.6个百分点至9.3%,管理费用率同比提升1.1个百分点至10.1%,主要是由于员工薪酬、管理软件维护费用和研发费用增加所致,财务费用率同比提升0.3个百分点至0.3%。第三季度公司期间费用率同比提升3.4个百分点至18.8%,其中,销售费用率同比提升1.1个百分点至8.3%,管理费用率同比提升1.7个百分点至9.9%,财务费用率同比提升0.7个百分点至0.6%。    组合套餐享受多重优势,大家居品类扩张提升竞争力    公司除原有优势“799”促销套餐外,已陆续推出“19800”全屋定制套餐,在橱柜方面推出“9999元”~“19999元”促销套餐以及“27800元”“贝弗龙套餐+索菲亚全屋”的司索联动全屋套餐,我们认为,公司大力推行套餐主要能从三个方面助力收入规模持续扩大,其一,通过套餐吸引流量;其二,能提升客单值;其三,统一营销活动提升销售效率。公司推出套餐会有统一营销海报、宣传活动,相比经销商单独进行的营销活动,总部的营销活动效果更好。除全屋定制以及橱柜业务外,公司木门业务已走上正轨,索菲亚华鹤华东生产基地已开工建设,窗帘业务正式上线,大家居品类扩张顺利助力公司品牌竞争力持续增强。此外,公司木门和窗帘产品与索菲亚品牌高度契合,使公司各品类之间导流更为顺畅,进一步提升终端成交率。    我们预计2017-2018 年EPS 分别为1.04元、1.42元,对应当前股价的PE 分别为41倍和30倍,考虑公司品类进一步丰富提升产品竞争力,未来成长性较好,维持“买入”评级。    风险提示:橱柜、木门业务增速不及预期,房地产投资增速下滑。

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