事件:    10月24日晚公司发布2017年三季报:公司前三季度实现营业收入31.30亿元,同比增长27.57%,实现归母净利润7.23亿元,同比增长5.03%,扣非后净利润6.32亿元,同比减少1.74%,基本每股收益0.44元。    投资要点:    下游需求持续提升,通用自动化业务快速增长    前三季度,公司的通用自动化业务同比取得快速增长。其中通用变频器产品实现销售收入7.40亿元,同比增长52.28%;通用伺服产品实现销售收入5.14亿元,同比增长112.85%;PLC&HMI类产品实现销售收入1.19亿元,同比增长76.53%。我国工控市场自2016年下半年起,受工业自动化进程加快以及固定资产投资加速等利好带动,工控市场迎来了复苏,2017年前三季度行业订单延续稳步增长态势,预计全年市场规模增长5%以上。分产品来看,通用变频器业务受益下游行业复苏,主要受益于下游3C设备、半导体、工程机械、空压机、冶金、化工等下游行业普遍回暖,需求激增,公司作用国内变频器龙头企业,将大幅受益,全年通用变频器业务有望持续高增长;通用伺服业务受益工业自动化进程加速,未来有望成为公司工业自动化业务主要增长点。伺服系统是实现工业生产过程自动化不可或缺的工控产品,公司通用伺服产品技术水平处于国产厂商领先地位,其产品性能已经达到日本同级别产品技术水平,功能上已经能够满足绝大部分国内用户的需求,性价比极高。目前,国产伺服产品市场占有率为20%,未来通用伺服产品进口替代的步伐将不断加快,公司作为国内通用伺服系统龙头,预计将大幅受益。我们预测随着3C制造、工业机器人等下游行业需求的增加和公司通用伺服系统高性价比等优势的显现,伺服产品销量高增速有望维持;PLC业务主要受益于电子设备制造等新兴行业快速发展带来的对小型PLC需求快速增长。目前,国内PLC市场几乎被欧美和日本企业占据,国产品牌市占率不及10%,汇川主要生产中小型PLC,公司产品目前已经在3C制造等行业中得到广泛应用,我们认为随着新兴行业对PLC需求持续增长,以及进口替代步伐加速,公司PLC业务有望持续高速增长。    新能源汽车业务三季度显著复苏    前三季度,公司新能源汽车业务实现销售收入3.73亿元,同比下降18.32%,而半年报时新能源汽车业务营收降幅达到48%。公司新能源汽车业务营收降幅收窄主要受益于公司大客户宇通新能源客车销量回暖,前三季度,宇通新能源客车累计销售8770辆,去年同期约13140辆,前三季度新能源客车总销量跌幅收窄至33%。其中,第三季度宇通销售中新能源客车5815辆,去年同期5743辆,销量显著回暖。今年其三季度,宇通新能源客车市场份额已经增至25.3%,行业份额进一步扩大,汇川技术作为宇通新能源客车电控产品唯一供应商有望持续受益。我们认为随着新能源车的产品目录公告落地和主流公交公司陆续开始招标,新能源客车需求开始持续回暖,宇通作为新能源客车龙头企业有望率先受益。随着新能源客车需求持续回暖,以及公司在物流车和乘用车领域成功拓展,公司新能源汽车业务营收降幅有望进一步收窄。    维持“推荐”评级    预计17-19年EPS分别为0.67、0.84、1.06元,市盈率分别为45.63倍、36.58倍、29.00倍,维持“推荐”评级。    风险提示    1、新能源汽车增速下滑;2、房地产行业低迷;3、工控产品需求下降。

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