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　　在经济下行周期，不良资产的集中爆发一定程度上倒逼银行寻找新的业务和利润增长点，多年以来，中国银行业已经习惯于对公业务对营收和利润增长的拉动，并形成了对资产规模扩张的极度痴迷和依赖。

　　而欧美的一些著名银行则呈现的是另一番风景。富国银行成立于1852年，至今已有160多年的经营历史，业务以美国本土市场为主。其网点和业务遍布美国的50多个州，目前是美国资产规模第三大、市值第二大的银行。其主要业务包括社区银行、批发银行、财富与投资管理三个部分。富国银行自成立之初的定位就是社区化的银行，并长期专注于零售业务领域。

　　如果要选择与富国银行对标的中国银行，恐怕非招商银行莫属。招商银行成立于1987年，业务以中国市场为主，主要包括批发业务和零售业务。近10多年以来，招商银行一直以零售业务的领先优势傲视中国银行业。

　　其实，在2004年之前，招商银行的批发业务占比非常大，零售业务和中小企业业务占比较小，80%以上的收益靠利差。为顺应国际银行业的发展趋势，招商银行于2004年在国内同业中最早提出了发展零售业务、中小企业业务和中间业务的第一次战略转型目标，逐步形成了有别于国内同业的业务结构与经营特色。

　　到2009年，招商银行提出以“降低资本消耗、提高股本回报率、控制成本费用”为目标的“二次转型”战略。经过近10年的努力，其经营战略调整取得了明显的成效，业务结构、客户结构和收入结构得到不断优化。可以说，目前，招商银行是中国银行业零售业务领域的领跑者。

　　但与欧美零售业务领先银行相比，招商银行零售业务仍存在一定差距，我们可以将招商银行和富国银行近几年的贷款结构、盈利能力和营业收入等进行具体的比较分析，虽然在主要指标上，招商银行已经接近或达到富国银行的水平，但仔细分析会发现，其零售业务基础和稳定性仍稍显不足。

　　营收和净利润增速波动较大

　　首先，从贷款结构看，以2007年至2017年上半年的数据为依据，招商银行零售贷款占比高。同样以零售业务见长的富国银行的零售贷款占比在2013年前一直在50%以上，2014年开始有所下降，2017年上半年的零售贷款占比下降至46%。一方面是因为富国银行在2014年出售了其零售贷款中约97亿美元由政府担保的学生贷款，另一方面则是2015年GE资本将商业分销融资和企业融资业务部门出售给富国银行，其中包括279亿美元工商业贷款和资本租赁。

　　而招商银行零售贷款占比近10年来一直保持稳步上升，直到2015年突破了40%；根据2017年半年报，截至上半年末，招商银行的零售贷款占比达到了48.1%。

　　再来看零售贷款的结构，富国银行是美国最大的住房抵押贷款发放者，其零售贷款中70%以上是住房抵押贷款，2017年上半年占比为70.7%；而招商银行的住房贷款占比波动较大，但一直是零售贷款中比重最大的部分。

　　在2009年之前，招商银行的住房贷款占比在60%以上；2009-2013年，上述占比持续下降至33%左右，主要是因为招商银行在2009年下半年提出了“二次转型”战略，大力推进零售贷款多元化发展，全面提升零售贷款风险定价水平和资本回报，在稳健住房贷款业务的同时，大力发展高收益的小微贷款、消费贷款、信用卡贷款等非房贷业务；2014-2016年，受经济下行的影响，招商银行在零售业务方面适度放缓了小微贷款，加大了信用卡贷款和个人住房贷款的投放，住房贷款占比又得以提升；2017年，受房地产调控政策的影响，住房贷款的增速趋于放缓，占比保持平稳，2017年上半年为47.5%。

　　其次，从盈利能力看，虽然招商银行零售业务贡献与富国银行的差距逐渐缩小，但营业收入增速和净利润增速的波动较大。

　　从2007年至2017年上半年的数据来看，剔除受金融危机影响的不可比年份，招商银行营业收入增速和净利润增速在大部分年份均高于富国银行，但波动幅度也更大。主要原因是：第一，招商银行资产规模扩张速度快于富国银行，这是由于中国银行业与美国银行业所处发展阶段不同，加上美国直接融资比重较高影响了银行的规模扩张，因此，中国上市银行资产扩张速度普遍高于美国。

　　第二，招商银行的活期存款占比较高，保持在50%以上，而富国银行为30%左右，资产负债结构偏利率敏感型，这是由于中国与美国的利率市场化完成的时间不同，美国于1986年完成，中国于2012年后逐渐完成。而且，招商银行的盈利模式主要靠利差收入，而不是中间业务收入，导致其营业收入和净利润受利率因素的影响较大。最近10年期间，中国经历了多次加息和降息，致使招商银行的营业收入增速和净利润增速出现明显的波动。

　　具体来看，在营业收入增速方面，招商银行营业收入增速波动大于富国银行。受次贷危机的影响，富国银行2008年营业收入增速大幅下滑至-21%，基数效应以及并购美联银行使得2009年营业收入增速高达151%。从2010年开始，富国银行营业收入增速恢复至正常平稳的状态，基本在1%至5%之间波动。

　　2007-2009年，招商银行营业收入增速快速下滑。主要原因是2008年在国际金融市场动荡和世界经济衰退的大背景下，中国经济面临巨大的冲击，货币政策也在一年之中罕见地经历了“从紧”、“一保一控”到“适度宽松”的变化，利率环境从加息急转为降息，2008年下半年连续四次降息，导致招商银行2009年净息差同比大幅下降119BP，净利息收入同比下降约13%，而当时招商银行的净利息收入占营业收入的比重接近80%，因此，其营业收入不可避免地受到了较大的冲击，从高速增长转为负增长。

　　直到2011年开始，招商银行的营业收入增速波动下降，原因是“十二五”期间（2011-2015年）利率市场化改革加速推进，期间央行多次降息，使得银行的息差缩小。

　　在净利润增速方面，剔除受2008年金融危机影响的不可比年份，招商银行净利润增速高于富国银行。此外，从2012年开始，招商银行和富国银行的净利润增速均呈U型走势，最低点分别是2015年和2016年。

　　2012-2014年，富国银行净利润增速下滑主要是手续费及佣金净收入下滑所致；2015-2016年，非利息费用和拨备支出大幅增加导致净利润负增长，其中2016年，受收购GE资本部分业务和伪造账户支付罚金的一次性影响，非利息费用大幅增加；2017年以来，净利润增速转为正增长。

　　2012-2015年，招商银行净利润增长放缓主要是受息差收窄和不良率攀升的影响；2016年以来，随着降息影响的逐渐消化，且不良生成逐渐趋缓，招商银行的净利润增速有所回升。

　　从各项业务对营业收入和税前利润的贡献来看，富国银行的零售业务贡献相对而言比较稳定，均维持在50%以上；而招商银行零售业务贡献虽稳步提升，从2007年远低于富国银行的水平，到2017年上半年逐渐持平于富国银行，但其间波动幅度较大，显示其零售业务的稳定性仍较脆弱，易受各种外在不确定性条件的影响。

　　降低非息收入波动的风险

　　最后，从收入结构看，最近10年，富国银行和招商银行的净息差一直处于可比同业前列水平，两者的净息差变化趋势相似，总体呈下降趋势，2017年出现触底走稳的态势。

　　具体来看，金融危机爆发后，大部分国家都降息以求提振经济，在全球低利率环境的背景下，富国银行净息差持续下行，2016年，美联储进入加息周期，2017年一季度，富国银行净息差探底回升；招商银行在降息、利率市场化推进及金融脱媒趋势深化等因素的不利影响下，净息差不断收窄，2017年二季度，随着降息重定价等影响的逐渐消退，2017年上半年净息差才逐渐走稳。

　　富国银行和招商银行的净息差能够保持行业前列，与其注重零售业务的商业模式有关。具体而言，富国银行一直将社区银行业务作为自身经营主要的发展方向，从营业收入中零售业务的比重可以看出，富国银行的零售业务占比持续在50%以上，高于美国其他三大银行。该业务模式为富国银行带来了低成本的存款和高收益的贷款业务，尤其是小微企业贷款，资产端和负债端的优势共同拉高了富国银行的净息差。

　　而招商银行是国内同业中最早提出发展零售业务、中小企业业务和中间业务的银行，且一直坚定不移地执行这个战略，零售贷款的定价水平高于一般客户，同时，零售客户的存款以低成本的活期存款居多，这种特定的业务结构给招商银行的净息差带来较大的优势。

　　从2007年至2017年上半年的数据来看，富国银行的非利息收入占比一直保持在40%以上的高水平，招商银行的非利息收入占比则不断提高，目前已经逐渐接近40%的水平。富国银行能够实现如此高的非利息收入占比，原因是其大力发展社区银行、广布的网络和优质的服务给富国银行带来了许多中间业务和其他综合业务，同时也是交叉销售成功实施的重要基础。此外，富国银行非利息收入主要来自账户管理费、银行卡手续费、佣金等项目，未涉及高风险的金融衍生品等，保守的策略有效地降低了非利息收入波动的风险。

　　而招商银行自2004年提出转型战略以来，非利息收入占比不断提高，盈利模式逐渐从以利息收入为主向多元化过渡，减少对利差收入的依赖程度。2017年上半年，招商银行非利息收入占营业收入的比重达37%，与富国银行相比仍有一定差距。

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