简评    渠道建设开始见效,持续高增长可期公司前三季度实现收入29.55 亿元,同比+24.32%,其中2017 第三季度实现收入11.39 亿元,同比+24.21%,业绩的高增长态势得以延续。自2015 年上市以来,公司一直采取积极的扩张战略。    今年公司继续推进新地区的市场开发,强化渠道网络铺成,新设浙江、银川和四川公司,全国的零售终端数也已超过17 万个。    同时公司优化配送服务,例如在有条件的地区推出当日达服务,除了能提高顾客的购物体验从而抢占市场份额,也能强化公司对渠道的把控。2017Q3 单季度净利润增速同比+24.21%,主要原因有:1.市场培育收获成效,今年重点攻克的华南和华东市场,消费者认可度开始提高,品牌效应开始彰显。2.2017Q3 部分产品进行价格调整,有助于收入增加。3.2017Q3 经历了国庆、中秋节备货,公司的月饼属于利润率较高的产品。2017Q3 公司业绩亮眼,我们预计持续高增长可期,全年收入增速有望创历史新高。    提价控费并行,净利率增加公司2017Q3 实现归母净利润1.75 亿元,同比大增28.68%,与2017H1 的-3.23%相比完成扭亏为盈,并创下单季历史新高。而2017Q3 净利润率为15.34%,比2017H1 的10.09% 大增5.25%。    对于归母净利润创下单季历史新高和净利润率大增,我们认为有以下原因:1.自从2016 年末原材料涨价以来,公司业绩一直受其拖累,2017Q3 部分产品进行价格调整,化解了原材料涨价带来的压力。2.公司采取对配送网络的优化等措施,将费用控制在一个稳定的水平。并且前期对于销售费用的投入收到成效,费用开始向利润转化。    定增敲定,产品有望迎来快速放量公司定增计划于9 月获批,武汉项目将新增产能25500 吨,重庆项目新增产能19000 吨,西安项目新增产能6500 吨。项目建设期最短18 个月,最长30 个月。在项目建设期间,公司前期培育的市场有望逐渐成熟,渠道下沉将得到深化,新厂投产后产能得到释放,收入有望迎来快速放量。    盈利预测:基于上述分析,我们预计公司2017-2019 年EPS 为1.13/1.45/1.83,对应PE 为38X/30X/23X。

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