事件:公司发布2017年三季报,实现收入28.9亿(+22%)、归母净利润2.1亿(+42%)、扣非后归母净利润1.6亿(+56%);2017Q3单季度实现收入12.1亿(+11%)、归母净利润1.2亿(+21%)、扣非后归母净利润8647万(+13%);预告2017年归母净利润为3.3-3.5亿,同比增长31-40%。    业绩持续稳定增长,新产品放量推动自主品牌高增长。总体来看,公司三季报和全年业绩预告符合预期。近年来公司从ODM代工逐步向自主品牌转型,目前自主品牌收入占比已经超过40%而且仍在持续提升。2017年新推出两款新品凭借先进技术和更高舒适度得到消费者高度认可,成为爆款产品:1)御手温感大师椅于3月在香港推出,7月进入中国大陆,目前累计销量已超过9000台;2)爱沙发于4月在台湾推出,6月进入香港和东南亚,7月进入中国大陆,目前累计销量已超过10000台。这两款新品正在欧美市场推出,未来3年内有望保持高速放量,推动自主品牌业务的收入和毛利快速增长。从盈利能力来看,毛利率基本持平,期间费率提升1.21pp至31.03%,销售费率由于自主品牌宣传推广力度加大提升1.42pp至19.18%,管理费率下降2.02pp至10.04%,财务费率由于人民币升值产生汇兑损失而提升1.81pp至1.81%。    技术引领同行,多渠道推广爆款产品。中国家庭的按摩椅渗透率仅1%左右,随着居民收入增加消费意识改变、舒适度提升和认知度提升,按摩椅市场将迎来快速增长,未来有望达到日韩10%以上的渗透率。公司坚持技术创新路线,研发费率维持在4%左右,专利数量和质量大幅度领先竞争对手。2017年新推出的御手温感大师椅采用独特的4D机芯和力反馈控制技术,舒适度大幅度提升,而且还拥有第六代按摩椅技术储备,在技术上引领国内同行发展。在创新技术的支持下,公司全方位出击大力推广自主产品:在家用按摩椅市场,公司新推出的御手温感大师椅和爱沙发技术领先,邀请明星代言+线上线下大规模宣传,迅速成为包括产品。在专用按摩椅市场,公司布局“产品+服务”模式,在按摩椅基础上引入健康管理技术,提供健康管理解决方案,已与康美和片仔癀等知名企业达成合作协议。在商用按摩椅市场,公司携手爽客、民本等平台在机场、高铁等地大规模投放,通过共享按摩椅模式实现快速铺货和提高产品知名度。    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.85元、1.19元,对应PE分别为31倍、22倍、16倍。给予公司2017年35倍PE,对应股价为21元,维持“买入”评级。    风险提示:按摩器销量或低于预期的风险;汇兑损益风险。

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