事件:    公司发布三季报,2017年前三季度实现营业收入2.23亿元,同比增长2.87%;归属于上市公司股东的净利润4567万元,同比增长6.68%。扣非后归属于上市公司股东净利为4015万元,同比增长0.24%。其中第三季度扣非后归属于上市公司股东净利为1582万元。    点评:    业绩与去年持平,净利润率维持高位,期间费用率控制良好。    公司工业废水大客户为钢铁、石化、化工行业,有一定的传导时效性,我们预计工业废水处理订单将在明年上半年开始释放。今年的业绩由2016年的订单产生,2016年钢铁等工业行业盈利情况不佳,环保订单存在低价竞争现象,所以公司前三季度扣非后归属净利为0.43亿元,和去年差不多持平。2017年前三季度毛利为0.94亿元,毛利率为42.15%。2012年以来公司毛利率始终保持在43%左右,净利润率基本保持在20%左右,证明凭借丰富的经验和先进的技术,公司对营业成本和期间费用率管控得当。    公司投标支出加大,积极储备项目。    2017前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为2868.04万元,相较去年同期下降56.46%,由于公司主营业务为水处理运营及药剂服务,所以从公司现金流量表上可以看出,2016、2017年前三季度经营活动现金流入几乎相同,但是由于今年同期投标保证金大幅增长、项目工程及采购预付款增加,导致2017年前三季度经营活动现金流出为2.28亿元,同比增长了18.82%,因此,我们可以看出公司目前处于积极的项目储备期,为后续的订单落地打下基础。    工业水处理+PPP 带来业绩双轮驱动。    ①习总书记在十九大报告中指出,要加快生态文明体制改革,建设美丽中国。石化、钢铁有色、化工企业等将是未来环保治理的重点行业。公司在钢铁、石化、中央空调水这几个行业都是国内处于技术领先地位的水处理服务商。工业领域里是国内少数同时为宝钢集团、武钢集团等众多特大型钢铁企业提供过水处理服务的供应商之一,服务时间超过10年。我们预计公司将在2018年迎来订单放量。②截止2017年三季度,公司在手现金3亿元,资产负债率为9.7%,未来加杠杆的空间充足,为PPP 项目实施提供资金支持。    盈利预测与评级:我们预计公司2017-2019年实现净利0.7、1.02、1.53亿元,对应PE51、35、24倍,给予“增持”评级。    风险提示:环保督察力度不及预期、订单落地不及预期。

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