事件:公司公告三季报实现归属于上市公司股东的净利润8.56亿元,同比增长64.18%,折合EPS为0.35元,预计全年业绩11-12亿,同比增长34.51%-47.63%。    氯碱量价齐升,业绩稳步提高:业绩略超预期,主要受益氯碱景气,公司PVC、烧碱量价齐升。1-9月华东PVC(电石法)均价6499元/吨,同比增长20%,烧碱均价1080元/吨,增长58%,1-9月营业收入48.21亿元,同比增长34.12%,毛利率37.41%,同期比较增加6个百分点。华东PVC(电石法)Q1-Q3单季度均价分别为6416、5881、7077元/吨,烧碱Q1-Q3单季度均价分别1036、1092、1094元/吨,公司单季度业绩分别为3.04、2.01和3.52亿。进入4季度PVC价格调整,烧碱价格保持强势向上,预计Q4单季业绩2.44-3.44亿。    受益环保督查,氯碱景气延续:烧碱方面,环保督查供给不足,副产液氯难处理压制开工,同时冬季采暖限产,下游氧化铝采购积极,整体供需偏紧支撑价格走强;PVC供给紧张缓解,价格调整,但供给整体向好趋势不变。我们判断环保趋严氯碱行业维持供需紧平衡,价格中枢稳中有升。公司PVC、烧碱产能各70万吨,依托西北丰富的资源、能源优势打造“煤、电-电石-PVC、烧碱-土壤调理”氯碱一体化产业链,受益氯碱景气盈利稳步提升。    土壤修复市场空间大,PPP项目值得期待:公司土壤调理剂产能50万吨,拥有“土壤调理剂-土壤改良-综合开发利用”一体化土壤修复产业链。17年2月签约PPP项目,对科尔沁左翼中旗100万亩盐碱地进行土壤改良和综合开发,项目预计投入25亿元,未来随着项目落地,业绩将逐步显现。    定增完成,加码土壤修复、PVC产业链延伸:公司完成定增12.15亿元,用于土壤修复项目、PVC生态屋及环保材料项目以及偿还银行贷款,公司土壤修复循环经济进一步完善、PVC产业链延伸,项目预计贡献收入30亿元,净利润5.1亿元,未来贡献盈利可观。u盈利预测和投资评级:预计公司17-19年EPS分别为0.46、0.55和0.58元。考虑到氯碱供需改善、行业景气向上,公司氯碱盈利稳步上升,同时土壤修复业务市场空间大,未来业绩逐步显现值得期待,给予“推荐”评级。    风险提示:PVC价格持续下滑;烧碱价格大幅回落。

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