营收利润双增长,业绩稳步达预期:    公司17年前三季度年实现营收108.46亿元,同比增长21.04%,归母净利润25.39亿元,同比增长24.49%,Q3实现营收34.08亿元,同比增长22.09%,归母净利润7.16亿元,同比增长29.30 %,利润增速环比提升,整体符合预期。前三季度销售费用率14%同升1.5pcts,主要缘于公司营销投入加大,赞助综艺广告,提升品牌影响力。管理费用率4.5%同减0.1pcts管理效率提升。经营活动现金流量净额21.10亿元,同比增长19.7%,现金流环比情况改善。由于上年末经销商提前备货,预收账款较年初减少约9亿元恢复常态。    提价反馈良好,成本回落,盈利能力持续提升    2017Q3公司毛利率46.45%,同比提升1.6pct,环比上升1.3pct,持续创新高,说明公司去年12月提价覆盖物流、纸箱、原料成本上涨后盈利能力持续优化。目前本轮行业性提价已基本完成,公司龙头渠道价差管控力强,提价未对终端销售造成压力,库存与出厂量都进入合理水平,6月份以来原材料大豆价格小幅回落,毛利有望持续攀升,考虑销售费用提升,前三季度净利率23.4%,同增0.7pct。    受益餐饮复苏,渠道下沉能力突出    调味品重要的销售渠道之一餐饮今年景气度较高, 2017年三季度住宿和餐饮业累计值同比增长9.4%,餐饮在海天销售渠道中占比超过60%。受益餐饮复苏海天各品类增长势头显著,酱油、蚝油营收同比增长超20%,高于行业平均水平,预计公司全年营收增长可达20%~22%。公司对经销商议价力强、精细管控、信息动态跟踪、区域范围广,目前渠道网络已覆盖31省、1500多县市,33万个终端网点,渠道覆盖突出,未来仍有向下线城市及乡镇终端布局,通过广告营销提前获取潜在年轻消费客群,有望维系龙头市场优势。    品类多元发展,长期增长空间明确    对标日本龟甲万、美国亨氏等海外龙头公司,海天国内市占率仍有提升空间,品类多元发展是提升增长空间与份额的重要方式,从战略上来看公司有意扩宽品类,在料酒、醋、腐乳均有望加速发力,收购镇江醋业吹响号角,借助渠道优势有望快速提升子品类市场份额。公司保持3%左右研发投入占比,多品类均有新品储备择机推出。公司盈利显著改善,销售和库存情况良好,渠道优势显著,市占率有提升空间。预测2017-19年EPS 1.30/1.56/1.86元,给予“买入”评级。

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