事件:公司发布2017年三季度报告,同时预告,2017年全年实现归属上市公司股东净利润4.14-4.97亿元,同比增长0-20%。    点评:    成本上升拖累利润增长。公司2017年前三季度实现营收14.00亿元,同比增长13.16%;归属上市公司股东净利润3.16亿元,同比增长4.14%;扣非后归属上市公司股东净利润2.77亿元,同比增长-6.10%,对应EPS 0.39元。其中,Q3单季营收4.40亿元,同比增长4.29%;归属上市公司股东净利润6842万元,同比增长-14.95%。公司三季度净利润增速下滑,主要受中药材等原材料价格上涨导致的营业成本上升的影响,报告期内公司销售毛利率为59.36%,同比下降10.58pp。    创新研发值得期待。公司过去是一家传统的中成药企业,在创新研发方面基础相对薄弱,2015年公司与国内CRO龙头药明康德开展创新药的研发合作,双方先后签订了10个新药合作项目,覆盖肿瘤、心脑血管、肝炎、肺纤维化等多个大病种领域。目前多个项目已经获得临床批件,其中包括治疗非酒精性脂肪肝的ZSP1601、治疗小细胞肺癌的ZSP1602、治疗特发性肺纤维化的ZSP1603、治疗非小细胞肺癌的ZSP0391等;此外,公司创新剂型产品注射用多西他赛聚合物胶束近期亦获CFDA 受理。公司在研产品创新程度高,在研项目丰富,公司在创新药领域的布局值得期待。    外延并购动作不断。近年来公司在外延并购方面动作不断,继2015年收购先强药业,今年6月全资收购奥理德视光学获得两家眼科医院,近期公司公告,拟以现金不超过4.23亿元收购广东逸舒制药股份有限公司80.53%股权,逸舒制药拥有盐酸左氧氟沙星胶囊、氯雷他定、奥美拉唑肠溶胶囊等多个主打产品,涉及抗感染类、消化等多个治疗领域。标的公司业绩承诺,2017-2019年净利润分别不低于3000万、3600万和4200万。此次收购将进一步丰富公司的产品线。通过外延式发展,公司正由一家传统的中成药企业发展成为集药品生产销售、医疗服务、创新药研发为一体的新型医药集团。    盈利预测与投资评级:我们预测公司2017-2019年实现归属于母公司净利润分别为4.66亿元、5.58亿元、6.74亿元,对应 EPS 分别为0.57元、0.69元、0.83元,当前股价对应PE 分别为22/18/15倍。 首次覆盖,给予“推荐”评级。    风险提示:中药材等原材料价格上涨的风险;研发进展不达预期的风险。

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