公司动态事项    公司发布2017年三季报,2017Q3实现营收7.11亿元,同比增长14.13%;归属净利润3561.30万元,同比大幅增长106.76%。2017年1-9月,公司实现营收15.86亿元,同比增长7.02%;归属净利润5016.56万元,同比大幅增长61.66%。    事项点评    火星时代并表,业绩大幅增厚 公司三季度归属净利润同比大幅增长约107%,主要系经营旺季到来,公司产能持续释放销售稳定增长及火星时代于8月份并表大幅增厚业绩。受高毛利率的教育业务并表影响,公司毛利率水平同比提升3.60pp至14.94%。报告期内,公司销售/管理/财务费用率分别同比增长1.39pp/1.15pp/0.68pp,期间费用率合计达到11.75%。公司实现投资收益827.78万元,占利润总额的14.45%,主要系参股子公司鸿生源环保(持股49%)经营效益同比增长。随着公司教育项目和环保项目业绩持续增长,公司盈利能力逐渐增强,净利润率同比提升1.05pp至3.34%。公司预计全年归属净利润增长幅度约为80%-110%,对应1.07 -1.24亿元。 多维度发力,CG教育龙头火星时代全面进军 火星时代是国内CG教育领导者,现已在全国13个城市开设了15所校区,提供UI设计、游戏美术设计、Web前端、游戏程序开发、影视剪辑包装、室内设计、影视后期特效、传统美术绘画等8大领域课程。2015/2016年招生人数分别为1.56/2.41万人,增长54%,产品收费为0.89-3.69万元。2016年,火星时代实现营收4.07亿元,同比增长51.69%;实现净利润6075.24万元,同比增长43.35%。火星时代未来增长:(1)提升满座率:火星时代现有校区多数建于2014-2016年,仅北京和上海校区满座率较高,其余校区满座率仍处于爬坡期,未来有较大提升空间;(2)扩张校区:扩建已有校区+覆盖二三线发达城市,公司预计2017/2018年校区数量分别增加4/5个校区;(3)增设品类:公司适时增加新产品,如IT类、青少年数字艺术类、影视前期类课程等,今年已推出VR课程;(4)发展在线教育:2017年上线直播课程,已有20门相关课程,预计年底将达30门,年内有望实现营收约4000万,超出此前预测的2600万。火星时代承诺2017-2019年净利润分别不低于0.80/1.08/1.458亿元。    设立教育投资子公司,实施员工持股计划 公司拟投资5000万元在北京海淀区设立全资子公司百洋教育,作为公司教育业务发展的主要平台,通过产业并购、股权投资等方式进行教育资源整合,进一步推动公司战略转型升级。同时,为更好地激励员工工作的积极性和创造性,报告期内公司实施首期员工持股计划,涉及董监高等员工人数不超过130人。首期员工持股计划累计买入公司股票233.19万股,占总股本的1.15%,成交均价20.82元/股。    投资建议    我们预计2017-2019年公司归属净利润分别为1.15/1.86/2.12亿元,对应EPS分别为0.49/0.80/0.91元/股,对应PE分别为42/26/23倍(按2017年10月25日收盘价20.54元/股计算)。公司2017年收购CG教育龙头火星时代成功转型职业教育领域,火星时代处于快速增长阶段, 未来成长可期。公司将依托火星时代不断加深教育领域布局,看好公司未来教育业务发展前景。首次覆盖,给予“增持”评级。    风险提示    业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险、商誉减值风险等。

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