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　　【中国经营网综合报道】最近几个月以来，乐视和贾跃亭霸占各大媒体头条已经成为一种话题和现象。而纵观国内市场，无论是证券市场表现还是自身发展轨迹，抑或是业务特征，资本运作手段等等，都有一家与其高度神似的公司正在走着同样的道路，那就是同样曾经被称作“妖股”的暴风集团。文章综合自Techweb、丁道师、界面网等。

　　最近几个月以来，乐视和贾跃亭霸占各大媒体头条已经成为一种话题和现象。而纵观国内市场，无论是证券市场表现还是自身发展轨迹，抑或是业务特征，资本运作手段等等，都有一家与其高度神似的公司正在走着同样的道路，那就是同样曾经被称作“妖股”的暴风集团。

　　市值缩水了300多亿之后，暴风集团依然在停牌，冯鑫坐不住了，刚刚解除质押的股权，还没捂热，又马不停蹄的拿去质押融资了。

　　忆往昔，暴风曾在38个交易日里，只有1根阴线，而37根阳线中，有35根以涨停报收，其中33根是一字涨停。这样的神话在暴风身上往复上演，以至于冯鑫可以傲娇的对记者说：“‘妖股’这个词，我也不喜欢，但也没有其它的词来形容不是。”

　　可如今，截至8月4日，冯鑫已经累计将手中的4921.37万股进行了质押，占其所持股份的69%，“妖股”已成历史，冯鑫也开始讲起了故事。

　　解剖暴风

　　根据暴风集团2017年第一季度报告可知，暴风当前的业务主要有：互联网视频平台、暴风电视、暴风体育和暴风魔镜等。众所周知，视频和电视一直是暴风的核心业务，体育和VR还处于发展期，而冯鑫则一直致力于打造基于暴风影音（内容）+暴风魔镜的生态。

　　然而这四大业务未能让“妖股”暴风一路长红，2016年，暴风首度出现亏损，亏损总额为2.4亿元，对此，暴风方面给出的理由是：电视行业的电视面板等原材料价格大幅上涨，导致暴风统帅的产品成本大幅增加；暴风统帅处于市场扩张期，营销推广费用不断增加……

　　2017年7月14日，暴风集团公布了2017年半年度业绩预告，预计归属上市公司股东的净利润将比上年同期下降0%至30%。

　　尽管接连亏损，但是资本市场显然还是看好暴风的，从暴风体育和暴风魔镜的融资情况可窥一二，详情见下表：

　　与此同时，冯鑫也在积极的投资并购，试图打造属于自己的暴风帝国，投资界根据公开信息统计，最近3年，暴风集团累计投资并购了16家公司，详情见下表：

　　由表可知，暴风的投资版图主要集中在文化娱乐、游戏、硬件三个领域，这也完全符合冯鑫在2015年5月提出的“DT大娱乐”战略。基于以上投资并购，暴风游戏完成了“研发+发行+海外+基金投资”的全产业链布局，暴风科技也可以实现游戏研发、发行、海外、VR、影游联动、投资基金于一体的完整策略。

　　冯鑫的梦想

　　电视市场不景气导致TV业务亏损、VR行业忽冷忽热，魔镜频频裁员……妖股、神股从神坛跌落后，冯鑫没有跑，左手质押股权求融资，右手频频曝光在各大论坛上讲故事，空闲之余也不忘在微博给暴风集团的业务打广告、卖吆喝。

　　时至今日，我们应该可以谈谈这个已经实现财务自由的男人的梦想了。

　　创业之前，冯鑫在山西做过挖煤工人，在北京卖过馒头，没有让人仰视的高学历，也没有显赫的家庭背景。

　　他很少在公开场合谈自己的创业，更多的时候更愿意去讲其他创业者的艰辛，但是那生动的描述常不由得让人联想，你如此感同身受，经历过的磨难必然有过之而无不及。

　　虽然创业不是冯鑫的初衷，但“折腾”肯定是他的喜好。举例说明，冯鑫曾计划在丽江静修三个月，但是没几天他就闲不住了，于是就坐在丽江的街道口苦等，盼望着、盼望着“怎么还没有熟人来旅游啊”。

　　从暴风的历程也能看出冯鑫的爱折腾，公开资料显示，暴风在2006年开始搭建VIE试图登陆纳斯达克，但是好不容易搭好了又开始拆，2007年之后，暴风在4年间经历了4轮增资、7轮股权转让，到2011年11月终于完成股份制改造。

　　而冯鑫的梦想，从最初的看准了视频的需求，不顾一切扎了进去，后来发现一直都在红海打仗，身心俱疲但看不到曙光，于是听了雷军建议开始重新思考，现在，冯鑫最想做的是VR。

　　当然，冯鑫也开始关注AI。2017年7月23日，冯鑫出席了在上海举办的“钛媒体科技生活节”，在主题为“暴风如何迎接AI”的演讲中，他表示：“AI不是一个产业，AI+是每个产业必须要严肃面对的课题，必须要做好心理准备全面拥抱AI+。”

　　打法和跑道不一样：暴风的视频+和乐视的全生态

　　乐视和暴风的模式，本身没有对与错。二者都给行业带来很大的参考和借鉴意义，这点价值是我们必须要肯定的。不过即便如此，乐视和暴风是完全不同的两种生态，二者的打法和跑道也完全不一样。

　　乐视方面通过构建互联网生态+影视，拥有内容播放平台（乐视视频和乐视移动），多屏终端（乐视超级电视、手机，乃至未来的汽车和VR等等），会员体系（乐视拥有数千万不同屏幕的付费会员），并且依托乐视电影生态体系，拥有大量IP的核心版权和后续开发权，并且取得了多项赛事的独家版权，再加上每年推出的数十部影视剧，已然成为互联网影视时代横跨领域最多的企业。这个模式有问题吗？没有，但乐视还是出现问题了，并且是生死存亡的问题，原因我们提到主要是资金断链的问题，当然资金断链背后是运营、组织、管理能力等等多重问题，这证明目前的乐视还不适合来做这么大的事情。

　　那暴风是什么？暴风当然不能死守自己的一亩三分地，也要做多元化布局，但暴风要做的事情，简单来说即便不提任何生态和协作，各自都可以独立为兵，至于未来能进行深度联动更好，但前提是各项业务能够独当一面。这么做听起来想象力比乐视生态要小，但无疑也是一种风险最小化的布局，未来暴风某项业务即便失败了也不会拖累到集团的整体发展。

　　时至今日，暴风上市体系之外的各项业务发展都非常迅猛，截至2017年Q1，暴风魔镜累计销量达到350万；截止Q2，暴风金融用户突破60万；截止Q2，暴风体育月独立设备达到484万，增长67.8%，排名全网第4。这些业务大都上线一两年，但累积估值来看，已经再造了一个暴风。总之，今天的暴风虽然业务四面开花，但依然和乐视是完全不同的两种模式，我们分析企业不能单看表面数据表现，更要看数据背后的企业布局，才能总结出相对客观的分析模型。

　　暴风与乐视为何高度相似

　　虽未像乐视一样频繁爆出财务危机，但暴风集团近期的不利境况，已经让其饱受质疑。在媒体的评论文章中，暴风甚至被贴上了“缩小版乐视”、“下一个乐视”的标签。

　　确实，无论是主营业务、扩张战略乃至路线、持续滑坡的盈利状况，还是近两年在资本市场上的表现，暴风和乐视都高度相似。就目前而言，外界对暴风前景的担忧，与暴风股价持续下跌、业绩表现和财务状况不佳有关：暴风集团的市值目前不足70亿元，与前期最高点400亿元相比，下跌超过八成，与此同时，暴风董事长冯鑫所持股份的69%已被其质押，而业绩方面，7月14日，暴风集团公布的2017年上半年业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润预计在1320.44万元至1886.34万元区间，比上年同期暴跌30%至0%。

　　一个有思考价值的问题可能是，像乐视这种极端的案例———乐视曾被贾跃亭称为“新物种”，为何会有一个暴风与之高度类似。业绩大变脸，对于暴风当前仍然存在明显泡沫的股价无疑是极其不利的，而乐视的变故在前，更将加重市场疑虑。此外，截至2016年年底，暴风负债率高达67.69%，且经营活动产生的现金流为负值，这些状况，除了程度上有别，与同期的乐视网实际上是相似的。在这种境况下，市场担心暴风重蹈乐视覆辙，是一个自然而然的结果。

　　相似的“物种”，来自于相似的环境。总的来说，过去几年，传统产业面临增长瓶颈，市场流动性过剩，而互联网行业看起来到处都是风口和机会，烧钱圈地成为业界潮流，一旦获得资本市场的“赋能”，有概念就能拉动股价，方便融资，一些企业势必抵挡不住多元化扩张的诱惑。在这种金融和产业环境中，乐视显然不会是一个冒进扩张的孤例。

　　具体而言，从过去几年的互联网行业来看，创业型的科技公司在短短几年间迅速崛起的案例，全球比比皆是，国内也不鲜见，然而，这种现象对于不顾财务状况冒进扩张的公司来说，实际上树立了一个“坏榜样”。新经济的创业公司普遍崇尚烧钱做规模在先，这在某种程度上也是由互联网行业的特征决定的，但却无形中弱化了投资者的警惕性，同时也弱化了公司管理层的自我约束性，在资本市场不尽完善的A股，这种问题势必会格外凸显。

　　没有一头足够强壮的“现金奶牛”，扩张又缺乏赢利点，这是乐视和暴风犯下的共同错误。现金流是企业的生命，忽视主营业务的造血功能而大肆扩张，无论是在传统经济时代还是在互联网时代都是危险的。显然，这是乐视模式破产的根源，也是暴风当前的问题所在———2016年初，暴风曾寄希望于通过“全球D T大娱乐布局”，以VR、体育、影业、TV等业务进行“多中心布局”，将暴风影音、暴风魔镜、暴风TV、暴风秀场4大业务变大变强。而当年，在主营业务占比萎缩的同时，暴风集团亏损超过2亿元，其资金问题也日益明显，特别是经营活动产生的现金流也变为负数。

　　从当下的行业风向来看，以应用创新为导向的移动互联网时代的红利释放完成，是新经济资本寒冬降临的大背景。市场从来不缺钱，缺的是好公司，在移动互联网时代，应用创新做得好就是好公司，但如今，这样的机会已经越来越少，更受资本青睐的则是有实打实技术功底的公司。这意味着互联网行业的竞争正在升级，而广泛布局却不注重主营业务核心优势的公司，最终将为前期盲目扩张的机会成本买单。

　　事实上，在互联网飞快变革的当下，转型、布局是互联网公司都应该思考的问题，但转型首先是对主营业务的深度变革，而非以生态构建、业务协同之名盲目进入完全陌生、盈利模式不甚清晰的领域。以后者的思维理解创业公司在短时间内的崛起，显然是会错了意。

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