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　　券商策略周报

　　华泰证券：摒弃博弈 以“龙”为首

　　尽管日前10年期国债利率创出新高，但在龙头股强劲的三季报业绩支持下，A股市场由盈利增长驱动的强势行情仍将继续。策略方面，建议摒弃博弈，以“龙”为首。

　　三季报业绩进一步确认以“龙”为首的市场风格。A股市场短期风格自9月13日开始切换，大盘＞中盘＞小盘，涨幅居前个股的主要特征为高ROE、大市值、高业绩增速，同时对单纯的估值指标不敏感，而是更注重估值与业绩的匹配。与3月到5月大盘股行情不同的是，相较于3月份追求业绩的稳定性，本轮行情对业绩增速的诉求相对更强。我们认为，这是市场延续盈利增长驱动逻辑的同时，对远期可兑现业绩接受度提升的信号。9月工业企业利润数据显示，家电、食品饮料、商业贸易、机械设备等行业集中度提升，行业市值居前三公司的利润占比分别从2015年一季度的67%、49%、4%、19%提升至2017年上半年的76%、51%、15%、27%。

　　基金三季报仓位水平高企。偏股基金规模环比增长2.37%，仓位升至85.17%，创2015年二季度以来新高。基金继续加仓主板、减仓中小创，但主板依旧低配，中小创超配比例位于历史中值附近。行业配置层面，TMT延续分化，基金加仓电子、通信行业，减仓软件、传媒板块。消费品方面，基金加仓必需消费品，如医药生物，减仓可选消费品，如家用轻工。周期品方面，基金加仓化学制品、水泥、钢铁、煤炭行业，减仓工业金属板块。目前消费、金融板块较历史中值仍显著低配，具备一定的安全边际。

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