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【相关阅读】神农投资陈宇看空茅台：茅台现在应该卖出的六大理由

　　来源：阿尔法工场

　　陈继豪

　　作者系高溪资产高级合伙人、执行董事

　　北京神农投资总经理陈宇，日前以“开始从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机”为题，发布了一则看空茅台的微博。

　　陈宇认为，茅台是一家极品公司，现在应该卖出，并给出了6大理由。

　　对于陈宇的观点，笔者难以苟同，并成此文作为回应。

　　1

　　陈宇：8千亿市值几乎不可能在十年内上涨十倍，因8万亿市值对应至少4千亿净利润，茅台十年后年可售假设5万吨，1瓶酒须净利4千。

　　笔者：茅台未来十年产能可以到5万吨以上，但谁也没有说股价就涨10倍。

　　我们认为茅台2027年每股收益保守算可以到100元，如果茅台的系列酒，定制酒比例扩大，利润还要高，可以达到120元以上。

　　这意味着给25倍PE市值就可以到3万亿，而并不是8万亿。也就是说10年五倍的确定性收益可以做到。

　　2

　　陈宇：今年需求存在强烈的补库存周期性影响，经销商尤其是个人应该大量屯货，价格与供求关系扭曲。

　　一旦周期反转，需求将萎缩。今年白酒业绩普遍大幅上涨，是当前实业乏力，资产价格虚高而泡沫未破的表象。

　　笔者：今年茅台的需求井喷并不是是经销商大量囤货，经销商也没法囤货，他要周转，老客户不能得罪。

　　而茅台酒厂给的计划都是按月发货，数量有限，无法囤货。

　　个人囤货有，而且今年很多投资者在买茅台、囤茅台。因为茅台的属性已经不是简单的一般商品了，茅台的收藏属性和金融属性已经被越来越多投资者所认可，需求只会越来越大，不存在需求萎缩的局面。

　　至少以10年周期看，茅台一直会延续供不应求的趋势。

　　今年白酒大涨实际上对前几年调整走势的价值回归，和通胀比依然是落后的，并不存在泡沫。

　　茅台在2012年最高到过2300元一瓶，五年过去了，现在才1299元，低了一半。泡沫何在？去经销商处实地尽调就会有答案。

　　3

　　陈宇：反腐继续深入，部队近日已颁布极严厉的禁酒令。若公务员序列也参照执行则对白酒行业将产生深远影响。

　　笔者：茅台已经从官酒转变为民酒，政务消费比例只有1%不到，部队禁酒令早就有，这次只是再次强调，并不是新规定。

　　公务员序列根本就不可能对白酒也产生深远影响，这是有目共睹的。

　　而商务，婚礼等宴请和送礼增速巨大，这是社会发展和消费升级的具体体现。

　　民间的追求高品质酒的体验享受成为新的趋势，这种趋势一旦形成很难再短时间内改变。

　　平时请重要客户喝酒，不上茅台，大家都觉得没有面子。

　　4

　　陈宇：茅台主要股东包括国家队不断减持。同时，散户和部分私募陷入狂热和自我强化。情绪与走势符合见顶特征。

　　笔者：三季报证金在减持，但被外资接走了。

　　我想国家队就是减持也是有底线的，不可能一股不留，谁愿意这么好的股拱手让人？况且减持的目的恐怕一般人也不知道。

　　而从三季报股东人数减少数量看散户在撤离，筹码向机构手中聚集。这也是茅台未来的持股结构的一种趋势。

　　现在筹码比酒更稀缺，争抢筹码的目的就是为了将来大摩进来好有话语权。

　　5

　　陈宇：战略新兴产业，服务业，现代制造业是中国产业升级的关键方向，靠喝酒只能在梦里实现伟大复兴。资本市场的任务就是支持国家战略。把几千亿股市资金吸在即便出国也是赚华人钱的茅台身上毫无意义。

　　笔者：喝酒实现伟大复兴显然是不成立的，但我们应该看到经济转型到以消费拉动经济的大方向是不会改变的。

　　随着中产阶层的扩大和对高品质生活的向往，茅台已经不是单单的一种酒了，他承载这中国几千年来酒文化在社会发展过程中所起到的媒介作用。

　　酒是人们社会交往的润滑剂，是一种人情感的交流和传递，和战略新兴产业，服务业，现代制造业等没有利害冲突，也不能往一块比。

　　资金是逐利的，茅台是中国股市的明珠，承载着向世界证明我们也有伟大企业的光荣责任，我们需要树立这样的标杆去向世界证明。

　　茅台国际化已经在有序的推进，不光是华人在喝，俄罗斯总统普京也在喝，英国王室也在喝，茅台的出口每年都在增长。

　　越来越多的老外接受茅台，爱上茅台。茅台在做一件传播中国酒文化的有意义的事。

　　6

　　陈宇：长期看，白酒文化终将被更加多元的，全球化的酒文化所取代，用不了20年，喝白酒的主力人群都改喝药了，二次元新生代谁喝这贵的贼死的土酒呢。

　　笔者：这个推论是悖论，酒文化传承数千年都没有改变，难道能用20年改变吗？

　　全球化的酒文化也是讲品牌战略的，茅台就是我们酒文化的国家名片，我们几代领导人都喝茅台，招待外宾也是茅台，送礼还是茅台，因为茅台代表了中国的文化。

　　茅台的药用价值也被发现，茅台的独特酿造工艺，是茅台区别于其他的白酒，它有保肝护肝的功效，比吃药好。

　　人们都在追求健康的生活，谁愿意整天喝药啊？您的喝药理论估计是对自己的健康没信心。

　　我们说喝酒要小酌怡情，不主张喝醉。

　　酒文化的源远流长一定会随着社会的发展越来越高端化，品位化。肯定不是“土酒”。

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