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　　券商策略周报

　　国泰君安：看好消费板块行情 盈利驱动仍是重点

　　消费板块行情演绎中，市场情绪维持平稳。上周市场稳步上行，大蓝筹龙头表现相对较强，消费板块领涨。截至10月27日，沪深两融余额达到当月新高9952亿元，上周日均换手率1.87%，较前一周的1.9%略有下降。上周消费板块行情继续演绎，消费风格指数一周涨幅为3.02%，明显领先其他风格指数。我们认为，周期、消费板块今年将呈现五波行情，目前正处于消费板块第二波行情的中期。企业盈利水平超预期是消费板块估值切换行情的核心驱动力，叠加通胀预期升温、国内外互联加强、美好生活消费升级政策催化预期，消费行情仍将继续演绎。

　　短期债市有所波动，对A股市场的影响预计有限。10月23日至10月27日，7天回购利率从2.986%上升至3.591%，10年期国债到期收益率由3.723%上行至3.826%，创出2015年以来新高。短期来看，央行公开市场操作、缴税时点及银行同业负债比例调整等因素对债市走势有一定的影响。但从10年期国债收益率从10月初即上行来看，显示了债市对于基本面预期的变化。债市、股市和期市表现出现分化，显示不同市场投资者对于基本面预期的分化。综合来看，债市变化更多显示的是债市投资者对自身预期的调整，对A股市场的影响预计有限。

　　企业盈利驱动仍是重点。近期的宏观数据显示我国经济韧性较强，货币政策将维持稳健中性格局，同时监管政策持续推进落实，上市公司的业绩确定性仍是投资者关注的重点。从三季报来看，消费品中大部分行业的盈利水平改善，行业内生出清力量继续发力，推动消费品行业集中度提升。此外，与人民群众美好生活相关的消费升级领域的政策支持力度加强预期将会持续升温。因此，在第四季度周期品龙头仍有超预期可能，冬季环保限产叠加明年开工旺季驱动补库需求，将驱动周期行情走高。

　　看好消费品估值切换行情，战略看多大制造主题。在经济维持平稳增长格局下，企业盈利的结构性改善仍是市场主线，挖掘盈利增长超预期仍是重点。继续看好“预期+交易”两个层面仍在改善的旺季消费品板块，推荐白酒、家电、汽车、医药、定制家具、商贸零售和种业龙头。而在估值切换视角下，建议重点关注银行、券商、建材、绩优TMT。主题投资方面，看好对新经济有支撑作用，并可能在国际竞争中占据领先地位或实现弯道超车的相关领域，比如大制造，重点推荐高端装备、5G、人工智能、高铁、核电、卫星导航、智能制造等主题。

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