高溪资产驳神农投资:难以苟同关于茅台股价六大罪
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延伸阅读:神农投资陈宇看空茅台:茅台现在应该卖出的六大理由
来源:阿尔法工场
陈继豪 作者系高溪资产高级合伙人、执行董事
北京神农投资总经理陈宇,日前以“开始从8千亿市值的茅台看极品公司的卖出时机”为题,发布了一则看空茅台的微博。
陈宇认为,茅台是一家极品公司,现在应该卖出,并给出了6大理由。
对于陈宇的观点,笔者难以苟同,并成此文作为回应。
1
陈宇:8千亿市值几乎不可能在十年内上涨十倍,因8万亿市值对应至少4千亿净利润,茅台十年后年可售假设5万吨,1瓶酒须净利4千。
笔者:茅台未来十年产能可以到5万吨以上,但谁也没有说股价就涨10倍。
我们认为茅台2027年每股收益保守算可以到100元,如果茅台的系列酒,定制酒比例扩大,利润还要高,可以达到120元以上。
这意味着给25倍PE市值就可以到3万亿,而并不是8万亿。也就是说10年五倍的确定性收益可以做到。
2
陈宇:今年需求存在强烈的补库存周期性影响,经销商尤其是个人应该大量屯货,价格与供求关系扭曲。
一旦周期反转,需求将萎缩。今年白酒业绩普遍大幅上涨,是当前实业乏力,资产价格虚高而泡沫未破的表象。
笔者:今年茅台的需求井喷并不是是经销商大量囤货,经销商也没法囤货,他要周转,老客户不能得罪。
而茅台酒厂给的计划都是按月发货,数量有限,无法囤货。
个人囤货有,而且今年很多投资者在买茅台、囤茅台。因为茅台的属性已经不是简单的一般商品了,茅台的收藏属性和金融属性已经被越来越多投资者所认可,需求只会越来越大,不存在需求萎缩的局面。
至少以10年周期看,茅台一直会延续供不应求的趋势。
今年白酒大涨实际上对前几年调整走势的价值回归,和通胀比依然是落后的,并不存在泡沫。
茅台在2012年最高到过2300元一瓶,五年过去了,现在才1299元,低了一半。泡沫何在?去经销商处实地尽调就会有答案。
3
陈宇:反腐继续深入,部队近日已颁布极严厉的禁酒令。若公务员序列也参照执行则对白酒行业将产生深远影响。
笔者:茅台已经从官酒转变为民酒,政务消费比例只有1%不到,部队禁酒令早就有,这次只是再次强调,并不是新规定。
公务员序列根本就不可能对白酒也产生深远影响,这是有目共睹的。
而商务,婚礼等宴请和送礼增速巨大,这是社会发展和消费升级的具体体现。
民间的追求高品质酒的体验享受成为新的趋势,这种趋势一旦形成很难再短时间内改变。
平时请重要客户喝酒,不上茅台,大家都觉得没有面子。
4
陈宇:茅台主要股东包括国家队不断减持。同时,散户和部分私募陷入狂热和自我强化。情绪与走势符合见顶特征。
笔者:三季报证金在减持,但被外资接走了。
我想国家队就是减持也是有底线的,不可能一股不留,谁愿意这么好的股拱手让人?况且减持的目的恐怕一般人也不知道。
而从三季报股东人数减少数量看散户在撤离,筹码向机构手中聚集。这也是茅台未来的持股结构的一种趋势。
现在筹码比酒更稀缺,争抢筹码的目的就是为了将来大摩进来好有话语权。
5
陈宇:战略新兴产业,服务业,现代制造业是中国产业升级的关键方向,靠喝酒只能在梦里实现伟大复兴。资本市场的任务就是支持国家战略。把几千亿股市资金吸在即便出国也是赚华人钱的茅台身上毫无意义。
笔者:喝酒实现伟大复兴显然是不成立的,但我们应该看到经济转型到以消费拉动经济的大方向是不会改变的。
随着中产阶层的扩大和对高品质生活的向往,茅台已经不是单单的一种酒了,他承载这中国几千年来酒文化在社会发展过程中所起到的媒介作用。
酒是人们社会交往的润滑剂,是一种人情感的交流和传递,和战略新兴产业,服务业,现代制造业等没有利害冲突,也不能往一块比。
资金是逐利的,茅台是中国股市的明珠,承载着向世界证明我们也有伟大企业的光荣责任,我们需要树立这样的标杆去向世界证明。
茅台国际化已经在有序的推进,不光是华人在喝,俄罗斯总统普京也在喝,英国王室也在喝,茅台的出口每年都在增长。
越来越多的老外接受茅台,爱上茅台。茅台在做一件传播中国酒文化的有意义的事。
6
陈宇:长期看,白酒文化终将被更加多元的,全球化的酒文化所取代,用不了20年,喝白酒的主力人群都改喝药了,二次元新生代谁喝这贵的贼死的土酒呢。
笔者:这个推论是悖论,酒文化传承数千年都没有改变,难道能用20年改变吗?
全球化的酒文化也是讲品牌战略的,茅台就是我们酒文化的国家名片,我们几代领导人都喝茅台,招待外宾也是茅台,送礼还是茅台,因为茅台代表了中国的文化。
茅台的药用价值也被发现,茅台的独特酿造工艺,是茅台区别于其他的白酒,它有保肝护肝的功效,比吃药好。
人们都在追求健康的生活,谁愿意整天喝药啊?您的喝药理论估计是对自己的健康没信心。
我们说喝酒要小酌怡情,不主张喝醉。
酒文化的源远流长一定会随着社会的发展越来越高端化,品位化。肯定不是“土酒”。
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