推翻悲观预期三座大山 坚定看多银行股|银行股|息差|新技术
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中金公司认为,基于宏观经济、监管周期和新技术竞争的三重悲观预期,投资者多年看空银行业,A/H股行业估值从2008年初的3.81/2.19倍P/B滑落至目前的0.94/0.86倍。三项因素都在改善并将推动行业盈利底部反转,行业重估正在进行。
宏观向好是银行业经营的最大利好。预计随着名义GDP增速企稳回升及经济结构逐步改善,企业利润率正快速恢复,贷款不良率将见顶回落。
监管最困难时间已经过去,息差触底回升。服务实体经济、降杠杆、控风险的监管目标和金融稳定委员会的建立,有利于银行资产定价能力的恢复。息差于2017年中触底回升;
新技术竞争否极泰来。关于互联网金融的监管环境趋严,同时新技术提高了银行服务客户和成本控制的能力。新技术竞争对银行的影响开始由负转正。
中金公司坚定看好银行股2018年表现,认为行业重估正在进行。未来2-3年银行的经营将进入平稳期,即资产负债表每年扩张约10%,行业息差略有上升,中间业务收入触底回升,拨备成本基本稳定。由此,2017-19年上市银行净利润增速为5.1/7.2/8.2%(显著高于2015/16年的1.8/1.6%),平均上调A股和H股银行目标价15.6/18.4%。
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