业绩快速增长,销售旺季收入快速增长有望带动全年业绩高增长公司公布2017 年三季报,2017 年前三季度公司实现营业收入2.93 亿元,同比增长23.13%,实现归母净利润1.48 亿元,同比增长44.76%,实现扣非后归母净利润1.42 亿元,同比增长36.98%,实现EPS 0.92 元;单季度来看,公司2017 年第三季度实现营业收入1.28 亿元,同比增长22.31%,实现归母净利润6976 万元,同比增长43.98%,实现扣非后归母净利润6741万元,同比增长32.41%。公司现有主要产品粉尘螨滴剂系列销售受季节性因素影响较大,第三季度通常为为公司产品为销售旺季,公司前三季度销售额的快速增长为全年的增长奠定良好基础,而公司销售能力的不断提升将保证公司未来收入端快速增长;公司毛利率水平同比上升1.04%,主要由产品生产规模化效应所致;销售费用率同比下降3.59%,产品学术营销规范化,规模效应凸显。我们预计,公司全年收入端将维持快速增长态势,毛利率的提升和销售费用的下降将使得公司净利润增速维持在较高水平。    在研产品顺利推进,产品集群化提升未来空间。    在研产品方面,公司主要在研产品“黄花蒿粉滴剂”III 期临床进展顺利,有望在2018-19 年上市,该产品有望拓展公司在长江以北市场渗透率,和现有产品粉尘螨滴剂形成有效的区域互补;其他在研项目方面,公司粉尘螨滴剂新增适应症和尘螨合剂临床也在逐步推进。投资方面,公司2017年7 月以1300 万元投资入股上海凯屹医药,公司正在开发一种新型支气管舒张剂。未来公司将以尘螨、划分、点刺系列产品、针对其他过敏源的脱敏产品,以及针对过敏性疾病针状控制用药等产品,打造针对过敏性疾病诊疗领域的产品群,提升未来公司发展空间。    盈利预测与投资建议根据公司前三季度的经营情况,我们对盈利预测进行了调整,预计2017-19年公司EPS 分别为1.08/1.40/1.82 元,当前公司股价49.52 元,对应2017-19年P/E 分别为46/35/27 倍,公司作为脱敏领域标准的制定者,是国内小蓝海市场的龙头公司,面临的市场广阔,并且拥有较强的创新能力,应有一定估值溢价,给予公司2018 年45 倍P/E,对应目标价63 元,维持“增持”评级。

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