前三季度实现营业收入11.15亿元,同比增长5.58%,归母净利润1.45亿元,同比增长23.81%;扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长19.79%;EPS0.24。其中Q3单季度实现营业收入3.82亿元,同比增长5.39%;实现归母净利润5099万元,同比增长24.29%;扣非后归母净利润4512万元,同比增长7.1%;EPS0.08。    公司营业收入同比增速较上年同期回落4.61个pct.,主要原因是公司去年中公司对主要产品提价9%致使经销商提前囤货基数较高所致。但目前渠道库存已出清,叠加四季度销售旺季,公司出货量有望恢复正常水平。销售毛利率41.1%,较上年同期提升0.06个pct.,提价已能覆盖原材料成本的上涨。销售费用率较上年同期下降1.73个pct.至15.68%;管理费用率和财务费用率分别为9.11%和0.55%,同比基本持平。期间费用率合计下降了2.01个pct.至25.34。销售净利率较上期提升1.98个pct.至13.01%。    近几年镇江主要领导换动太多,公司的国企改革未能及时推进。目前镇江的领导班子基本稳定,省领导和市领导对公司推行混合所有制和经营层持股持支持态度。公司或考虑通过引入战略合作伙伴等方式实现经营层和员工持股。一旦激励机制形成,公司的经营效率将会加速提升。    我们预计公司2017-2019年营业收入分别为15.85/17.86/21.11亿元,净利润分别为2.09/2.48/3.01亿元,EPS分别为0.35/0.41/0.50元。随着去年的提价效应逐步显现,公司营收和净利润增速有望继续提升,10万吨高端醋新产能明年也能迎来业绩释放,同时或将催化公司对市场的投入及经营效率。给予公司34-36倍PE,6-12个月目标区间13.94-14.76元,维持对公司“推荐”评级。

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