事件:公司发布2017年3季报,1-9月公司实现营业收入20.27亿元,同比增长109.51%;实现归母净利润2.76亿元,同比大幅增长572.79%。其中第3季度单季度盈利1.15亿元,创历史新高。    业绩变动的主要原因为:油缸板块,特别是挖机油缸和盾构机油缸强劲增长;小型挖掘机用泵阀实现量产,销售快速增长;面向新兴行业的液压系统保持良好的增长势头。    1)受国内外行业形势整体回暖以及公司产品的竞争力不断提升影响,公司产品销售实现大幅增长,其中挖机油缸产品收入同比增长129%,非标油缸产品收入同比增长97%。    2)子公司液压科技、上海立新和铸造分公司大幅减亏。其中液压科技15T以下小型挖掘机用泵阀实现量产,轨道交通等领域液压系统销量大幅增长,液压科技收入同比增长360.14%。    3)受规模效应和产品结构优化影响,营业成本增长幅度小于销售收入的增长速度,产品综合毛利率达31.4%,较去年同期增加12个百分点。    4)公司强化内部管理,销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少7.36个百分点。    1-9月经营性现金流大幅增长:公司1-9月份经营性现金流达1.13亿元,同比增长16.7倍。    恒立液压:油缸业务稳定增长,新产品液压泵阀有望进入快速成长期。    1)油缸业务:挖机专用油缸触底反转,非标油缸稳步增长。受下游挖掘机销量拉动,我们判断公司挖掘机油缸业务今年有望实现高速增长。盾构机用油缸亦有望持续高增长。    2)泵阀产品进入高速增长期,进口替代空间广阔:子公司液压科技营业收入同比大幅增长。    3)海外销售增长迅速,仍有较大提升空间。目前出口占公司总收入的比例超过25%,未来拟达到50%,公司海外地区的销售仍有很大提升空间。    公司为液压系统龙头,受益工程机械行业景气向上。我们上调公司全年业绩预期,预计2017-2019年净利润有望达3.59、4.76、6.40亿元,EPS为0.57、0.75、1.02元,对应PE为34x、26x、19x,上调至“买入”评级。

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