投资要点:    净利增速由负转正,投资收益贡献增量前三季度公司实现归上净利润22.96亿元,同比增速由半年报时的-21.87%转为7.26%。其中,子公司北京天润完成向苹果运营公司出售的四家风电场股权所确认的投资收益贡献了较大的业绩增量。综合毛利率方面,同比微降0.4个百分点至30.18%,主要原因预计为风机制造业务毛利率的小幅下滑;期间费用率方面,同比增长1.6个百分点。    风电场运营业务加速开拓2017上半年公司新增并网权益装机容量为88.6MW,主要位于华东地区。截止2017年6月30日,公司已经并网的自营风电场权益装机容量3,769MW,其中43%位于西北地区,33%位于华北地区,17%位于华东及南方地区。同时公司有614MW的在建项目,主要分布在华东和华南地区。上半年公司国内自营风电场利用小时数同比提高47小时,达到979小时。    在手订单充足,保障业绩稳定增长截至2017年9月30日,公司待执行订单总量为9623.3MW,中标未签订单为5760.05MW,在手订单共计15383.35MW,包括海外订单980.5MW。我们预计2018年国内风电装机量将同比回升,行业景气拐点即将来临,公司充足的在手订单将保障后续业绩的稳定增长。    全年净利润预计增长0~50%公司同时公告全年净利润的预计区间为30.03亿~45.04亿元,同比增长的幅度为0~50%,增长的主要原因是公司自有风电场发电量同比增加,以及处置风电场部分股权导致的投资收益增加所致。    维持“推荐”评级。我们预计公司2017年-2019年将实现收入299.1/356.2/390.2亿元,实现净利34.66/40.71/46.33亿元,对应PE分别为15/13/11倍。考虑到公司风机龙头地位稳固,且积极实施国际化战略,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。

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