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　　来源：阿尔法工场公众号

　　本文作者Kana Nishizawa和Aibing Guo，系彭博财经记者。

　　中国石油在本周一发布了第三季度报告，实现了46.9亿元人民币（约7.06亿美元）的利润，比摩根大通的分析师预测的75.7亿人民币要低很多。

　　借此契机，我们有必要再回顾一下中石油股票的历史并审视一下它的前景。

　　十年以前，中国石油股票市值达到了巅峰。但是随之而来的是这家当时中国最大的能源企业亏掉了8000亿美元的市值，这么大的市值亏损足以买下任何一家意大利的上市公司。

　　如果以面值100美元的美钞相连，这些亏掉的市值可以围绕地球31圈。

　　按目前美元计算，中石油亏掉的市值规模以可以称得上是有史以来规模最大的市值蒸发。

　　下图（资料来源：彭博）是中石油市值蒸发损失与一些重要的衡量标尺的比较，我们通过这样的比较久可以更直观地得出中石油市值蒸发的规模有多么巨大。

　　中石油市值蒸发规模已经超过了全球最富有的12个亿万富翁的财富总和，这12个最富有的亿万富翁的资产规模总和为7690亿美元。

　　而意大利股市全部市值为7040亿美元；美国政府2017年的财政预算赤字为6680亿美元；瑞士国家的GDP规模为6600亿美元；微软公司目前的市值规模仅为6080亿美元；美国2016年的贸易赤字为5050亿美元；俄罗斯的官方储备资产为425亿美元。

　　然而中石油市值蒸发的状况还没有好转，还有持续恶化的迹象。

　　中石油股票下跌市值蒸发如此之大主要是受过去十年中国经济政策转型的影响，商品密集型的产业发展模式已经在改变，而且政府也有意打压针对中石油的疯狂投机行为，这都使中石油在2007年成为全球市值第一个突破万亿美元的上市企业的想法成为泡影。

　　在过去十年中，全球油价下跌了44%，中国政府正在积极推动电动汽车产业的发展，从这两方面看，我们就很容易理解为什么有很多的分析师对中石油持看空的想法。

　　中国石油的远期市盈率仍然在36倍以上，这比全球其它很多大石油企业的市盈率都要高。

　　拥有8亿美元资产管理规模的Asset Management One资本公司驻新加坡投资组合经理Toshihiko Takamoto认为，不会有很多的投资者在与其它石油公司的市盈率进行比较后去买中石油的股票。

　　下图是中国石油与全球其它主要石油公司远期市盈率的比较示意图（资料来源：彭博社）。

　　中石油（红色柱状图）远期市盈率为36；而排在第二位的是雪佛龙公司远期市盈率为25；埃克森公司为22；英国石油BP为18；挪威国营石油公司为17；壳牌为16；中石化为13；巴西国际石油公司为11。

　　当然，在中石油股价暴跌之后有很多因素是中石油无法控制的。

　　中石油2007年在上海A股上市时，正处于石油和中国股市的双重泡沫之时，全球金融危机也在拐角之处。与沪深300能源指数在十年之内下跌了73%相比，中石油股价下跌82%并不是特别糟糕。

　　中石油于2000年4月份在香港上市，那时候港股的中石油投资者还曾大受其益。自从中石油在香港上市后，它曾经为投资者带来7.35倍的回报率，超过香港恒生指数500%。

　　中石油在港股的市值仅占有中石油全部市值的12%，其港股股价比在上海的A股还要便宜。杰夫里集团有限责任公司（Jefferies Group LLC．）驻香港分析师Laban Yu 认为，如果明年中石油将其管道业务出售的话，那么港股投资者可以从其管道资产业务剥离中获益。

　　下图是中石油自从2007年6月到2017年的市值变化曲线图（资料来源：彭博）。

　　图中可见，中石油市值仅在A股上市时达到高峰，在2009年政府宣布4万亿人民币刺激计划和在2015年股市泡沫时市值略有回升。

　　在研究中石油A股时，分析师们普遍表示悲观，更多的市场投资机构将其列为卖出的观察名单，并预测中石油股票仍然会在未来12个月内有16%的跌幅。

　　中国石油在A股的远期市盈率比其历史平均水平还要高80%。而且政府对能源的指导政策不太可能大规模回复到以前的石油经济政策中来，股市监管机构也在积极介入股市，避免像2007年和2015年那样的股市崩盘，这对掀起对中石油的炒作有很大难度。

　　即使放松对股市的监管，当今的股市宠儿也不太可能回到旧经济模式中的石油，更有可能是当今的科技股和消费产业。

　　政府不断强调环境保护的重要性，并且启动了全球最大的电动汽车产业项目，并计划在2030年全面减少汽车碳排放，这对中石油都是致命的挤压。

　　米腊博亚洲有限公司（Mirabaud Asia Ltd）在香港的贸易代表安德鲁•克拉克（Andrew Clarke）今年50岁，他这样表述对中石油市值前景的看法：“可能有一天中石油的市值会再次回到高峰期，但这要看你是否够长寿，我可以肯定的是在我去世之前是看不到那一天了。”

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