事件:2017年10月26日,浙江鼎力发布17年三季报:17年前三季度实现营业收入8.66亿元,归母净利润2.27亿元,分别同比增长74.15%和70.28%;三季度实现营收3.13亿元,归母净利润0.78亿元,超出我们预期对三季报预期794万元,超预期幅度为11%。    国内外市场开拓效果显著,营收继续保持高增长    公司今年加大国内外市场开拓力度,销售费用同比增长57.08%。市场开拓效果非常明显,2017年前三季度营收同比增长74.15%,继续保持高增长。具体来看:1)海外市场:通过直接在海外设立子/分公司,增加直销比例;与magni合作后,利用其强大的销售网络进一步拓展了海外市场;公司去年进入美国租赁市场,今年美国租赁市场增长迅速,截至前三季度海外业务营收占比大约65%;2)国内市场:国内市场受下游厂房建设、场馆建设需求增长影响,加之鼎策租赁业务快速展开,为优质客户提供融资支持,国内市场也维持高增速    规模效应继续显现,三费营收占比显著下降    2017年前三季度公司营收累计增长74.15%,营收快速增长的规模效应促使三费营收占比显著下降。2017年前三季度毛利率受上游原材料涨价的影响和产品结构调整环比下降0.96pct,同比上升1.21pct;三费合计占比11.13%,与去年同期相比下降1.06pct,其中管理费用的销售占比同比下降了3.09pct,规模效应显现,公司费用控制能力优秀。    定增批文已经获得,新增产能打开长期增长空间    公司的定增项目已于10月18日获得证监会批文。募投项目中约2/3产能用于臂式高空作业平台生产。根据DuckerWorldwide调查显示,2013年亚太地区臂式与剪叉式高空作业平台数量比为1:1.5,欧洲、非洲、中东地区及北美地区为1:1.4,拉美为1:0.9。而目前国内竞争主要集中在电驱动剪叉式高空作业平台领域,大型智能高空作业平台因其技术复杂性,进入门槛高,市场仍然集中在少数国外厂商中。公司建有省级企业研究院,与Magni公司合作建有鼎力欧洲研发中心,有实力加速占领大型智能高空作业平台市场。    盈利预测及估值    国内高空作业平台正处于“蓝海”,目前全球保有量112万台、国内约4万台,增长潜力巨大。公司作为国内高空作业平台龙头,先发优势明显。我们持续看好公司在高空作业平台领域的竞争优势和成长性。鉴于17年前三季度业绩持续超预期的情况,我们上调了盈利预测,预计2017~2019年归母净利润分别为2.84亿元、3.88亿元、5.23亿元,同比增长62.38%、36.65%、34.79%;暂不考虑增发摊薄,对应的EPS分别为1.75元、2.39元、3.22元,对应当前股价动态市盈率38倍、28倍和21倍,维持“买入”评级。    风险提示:原材料价格继续大幅上升;人民币持续大幅升值。

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