事件描述:公司公布2017年三季报,1-9月份实现营收4.78亿元,同比增速64.08%,归母净利润4933.30万元,同比增长-7.77%,扣非后归母净利润4732.69万元,同比增长13.71%,EPS为0.14元/股;单看Q3,实现营收2.29亿元,同比增速137.85%,归母净利润2509.34万元,同比增速45.45%,扣非后归母净利润2381.10万元,同比增速52.85%。    Q3归母净利润同比增45%主要系并表所致。公司前三季度营收增速64.08%,归母净利下滑7.77%,增速不匹配主要由于公司原主业紫外固化光纤光缆涂覆材料由于竞争激烈价格下滑,而原材料价格同比有所上涨导致,公司前三季度综合毛利率为40.38%,同比下滑5.46个百分点;但是目前此块业务趋稳,且所占比例逐步变小,明年占比1/3以内。公司Q3业绩增速45%,主要系并表所致,三季度公司先后并表大瑞科技(2017年7月12日并表,做半导体封装用的锡球)、合成显示(2017年9月12日并表,做液晶材料)。目前公司完成转型,液晶材料、半导体封装材料、光纤光缆涂覆材料三大板块布局成型,扣非净利润从中报下降10%到上涨14%,业绩最差时点已过。    合成显示完成并表,液晶材料国产替代正当时。受益于下游液晶面板逐步转移至大陆,国内液晶材料国产替代节点到来,2017年国内TFT混晶需求量约290吨,预计到2019年将增加450吨,若保守仍按2017年30%国产化率算,2019年国内混晶材料需求135吨。目前国内仅合成显示、诚志众华、八亿时空三家可以做TFT混晶,合成显示占比约50%,仍按这一比例算,合成显示在2019年混晶量可达到约65吨,2016年仅为24吨,未来三年复合增速达40%。此外公司有50吨/年的高性能光电材料明年年初有望投产,为合成显示提供单晶原料,可有效降低单晶外购成本。合成显示业绩承诺为2017、18、19年扣非后净利润不低于0.8、0.95、1.1亿元,从三季度经营情况看,今年全年极有可能超预期。在收购合成显示的10个亿中,飞凯材料董事长及其妻子认购2.8个亿,彰显大股东对合成显示未来发展的信心,认购价格18.76元/股,为其股价提供一定安全边际;此外北京芯动能(京东方、国家集成电路分别持有其37.35%股权)认购1.4个亿,为公司在京东方扩大销量打下基础。    半导体封装材料“内生+外延”储备丰富,协同效应逐渐显现。公司电子化学品材料目前主要围绕半导体材料后道封装,公司自身的清洗液、蚀刻液等湿电子化学品稳步增长;陆续收购的长兴昆电做环氧塑封料,大瑞科技主要做锡球;利绅科技45%的股权收购也在稳步推进。下游客户相同,公司各个半导体封装产品协同效应逐渐显现。    盈利预测与投资评级。目前公司已完成转型,液晶材料国产化节点已到,半导体封装材料协同效应逐渐显现,预计公司2017、18年营业收入分别为6.20、12.00个亿,归母净利润分别为1.10、2.53个亿;对应EPS分别为0.30、0.69元,目前股价24.23元/股,给予公司2018年35-38倍估值,对应目标价24.15-26.22元,给予公司“谨慎推荐”评级。

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