三安光电:景气度维持高位,三季度高增长
景气度维持高位,Q3单季营业收入增速68.30%,归母净利润增速62.96%。公司前三季度实现营业收入62.52亿元,同比增长40.05%;实现归母净利润23.77亿元,同比增长58.9...
景气度维持高位,Q3单季营业收入增速68.30%,归母净利润增速62.96%。公司前三季度实现营业收入62.52亿元,同比增长40.05%;实现归母净利润23.77亿元,同比增长58.96%;实现扣非后归母净利润19.60亿元,同比增长79.87%。 LED行业经历2012-2015年洗牌,行业集中度得到提升。2016Q2LED行业开始迎来向上景气度,目前行业整体景气度维持高位。公司2017Q3单季度实现营业收入22.15亿元,同比增长29.78%;实现归母净利润8.62亿元,同比增长62.96%。 Q3单季度毛利率48.49%,产能处于持续扩期。LED芯片从2016Q2迎来高景气,产品进入提价周期。目前公司LED芯片需求旺盛,毛利率维持历史高位,2017Q3单季度毛利率为48.49%,同比提升9.23个百分点。 2016年底公司MOVCD达300台(折算成2英寸54片机),随着厦门三安光电二期项目投产和公司自有资金投入,公司从2017年8月起每月扩张10-15台MOCVD,预计到2018H1公司MOVCD将达450台,较2016年底增加50%。2016年公司市占率在12%,长远市占率目标为30%以上。 布局化合物半导体、MicroLED等高增长领域,打开新成长空间。公司自2014年开始化合物半导体业务,2016年实现收入近1700万。公司布局的砷化镓和氮化镓在通讯、物联网功率器件领域市场空间百亿级别,目前公司已经有超过47家客户送样品,产品应用包括 2G、3G、4G 手机应用的功率放大器、无线网用的功率放大器、基站应用、低噪声放大器、及其它无线通讯应用单元等,预计2018年化合物半导体业务将实现逐步投产进入业绩贡献期。此外,公司积极布局MicroLED、光通讯芯片和滤波器等业务,打开公司长期的成长空间。 维持“推荐”评级。我们认为LED行业高景气度的趋势没有改变,公司的产能也处于扩张阶段。我们预计2017-2018年公司归母净利润为33.50和40.57亿元,对应2017-2018年EPS为0.82和0.99元,同比增速为55.0%和21.10%,10月25日收盘价对应2017-2018年底的估值为30.97和25.65倍,考虑公司国内LED芯片龙头地位和在集成电路材料领域布局,给予公司2018年底28-32倍PE,对应合理估值区间为27.72-31.68元,维持“推荐”评级。 风险提示:LED景气度下滑、新业务推进不及预期
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