2Q17业绩摘要:收入及净利润均超市场预期。    营收 26.1亿元人民币,同比增长31.7%; Non-GAAP 净利润同比增长55.2%至5.97亿元。收入及净利润均超公司此前指引及市场预期。公司指引Q3收入在27.5至28.5亿元之间,同比增长31%至36%。    Non-GAAP 净利率继续改善,由去年同期的19.4%提升至22.9%,但较上季度的25%有所下降。同比显著改善主要由于虎牙亏损显著收窄,环比下降主要在新产品业务上加大广告及销售费用的投入。    Q2直播收入同比增长42.9%,虎牙亏损显著收窄至1684万元。    Q2直播业务收入23.73亿元人民币,同比增长42.9%。其中,YY Live收入占比81%,同比增长27%。2Q17公司移动端直播MAU 环比增长5.6%至6610万人;移动直播MPU 同比增长46.1%至570万人,但较上季度略微回落,主要受季节影响。公司在直播领域,将通过多人主播、短视频等多种创新方式,持续不断的提高用户的参与感,并提供高质量的内容,来吸引更多的年轻用户。公司作为一个介于陌生人与熟人社交之间的社区,不断巩固其核心用户文化,持续看好其未来长期发展。    游戏直播(虎牙)运营状况大幅改善。Q2虎牙收入4.41亿元,同比增长209%。Non-GAAP 经营亏损1684万元,净利润率持续大幅改善,17年有望看到虎牙对公司整体利润的贡献。虎牙在2016年累计亏损4.76亿元,剔除其亏损,净利润可达到20亿元对应目前14x PE。    发展多元业务,培育新的增长点。    Q2公司推出新的社交游戏“欢乐狼人杀”,通过小房间玩法及利用语音社交进行切入,MAU 增长迅速,上线2个月成为市场第一,为公司提供了获取95及00后年轻用户的机会。此外,公司领投国内第二大陌生人社交“探探”,为公司在社交领域的合作带来新机会。我们认为公司在多个领域有效推广新业务的举措,将为其带来更多的利润增长点。    维持“买入”评级,上调目标价至90.06USD/ADS。    我们调整盈利预测,并基于绝对估值,维持“买入”评级,上调目标价至90美元,该目标价对应16x 2017PE。综合考虑到公司在直播业务上持续的快速发展,以及未来多元的发展空间,我们认为该估值仍旧合理,相比其他直播公司前景更为广阔。    风险提示:秀场直播行业监管政策风险、公司业绩不达预期。

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