事件:公司近日发布11月份MDI挂牌价公告,自11月开始,国内分销和直销市场聚合MDI挂牌价29800元/吨,相比前次下调5200元/吨;纯MDI维持29800元/吨的挂牌价不变。    点评:    11月挂牌价公司选择跟随市场,后期价格仍需看市场供需。公司11月份挂牌价整体偏中性,并未超出或低于预期,挂牌价接近市场中间价。挂牌价没有刻意高挂或者低挂我们认为实际体现公司目前认可市场已经进入理性,不作特别指引。从市场的角度看,因为公司并未做出高于市场价的挂牌价仍将让参与者的信心不足,且加上目前货源紧张缓解,需求渐弱,我们预计后期市场交易将逐渐转淡,价格短期仍将维持弱势。    大乙烯项目上马是前期技术积累的又一次集中释放。公司近期公告投资178亿元建设包括100万吨/年乙烯装置;15万吨/年环氧乙烷(EO)装置;45万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置;30/65万吨/年环氧丙烷/苯乙烯(PO/SM)装置;5万吨/年丁二烯装置;40万吨/年聚氯乙烯(PVC)装置以及配套的辅助工程和公用工程设施。目前已经完成环评、安评等报告编制工作。从环评公示信息来看原料来源为一期项目的C2以及外购的丙烷或正丁烷。新的环丙工艺为PO/SM,有别于目前工业园的PO/MTBE工艺,届时将成为国内少数同时拥有2种先进环丙生产技术的企业。    维持增持评级。短期MDI价格向上动能不足,且仍是影响公司业绩的主要变量,维持增持评级。预计17-18年归属于母公司股东净利润分别为113亿元(考虑部分政府补助计入当年损益)和111.5亿元,EPS分别为4.13元和4.08元,对应PE分别为9.5倍和9.6倍。目标价维持44.90元不变。    风险提示:淡季需求大幅下降,竞争者投产进度超预期,园区项目投产不达预期。

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