A股三季报盈利增速略有回升    17 三季报,A 股(非金融)、A 股(非金融两油)归母净利润同比增速分别为38.6%和37.1%,皆较17 中报的36.9%和34.6%略有回升。    价格上涨带动毛利率提升是主要原因    (1)受需求趋弱拖累,三季报 A 股(非金融)营收同比增速为25.2%, 较中报有所回落。(2)环保限产增强PPI 韧性,PPI 与PPIRM 价差收窄推升毛利率水平。(3)期间费用率大体维持平稳,但融资成本上升推动财务费用支出增速较中报进一步提高2.3 个百分点。(4)股市上涨,上市公司投资收益增速继续回升。    ROE进一步提升,资产周转率贡献力度减小    17三季报,A股(非金融)ROE(TTM)较中报进一步提升0.3个百分点,其中80%来自销售净利率贡献,但随着需求渐趋疲弱,营收增速下滑,资产周转率对ROE的支撑力度有所减小。后续ROE回升将主要依赖于工业品价格走势。    创业板业绩增速继续回落,相比主板仍然没有出现反转    主板和中小板三季报业绩增速略有回升,但创业板(剔除温氏、乐视)业绩增速为24.6%,较中报25.8%继续回落,且相比上证50、沪深300的业绩增速之差仍在进一步回落,在业绩增速上创业板相对主板仍然没有体现出来优势反转。此外创业板内生业绩增速仍在下降,但随着新增外延并购行为减少,降幅逐步缩小。    周期继续高位回落,医药、食品饮料、商贸零售、纺织服装等必需消费稳中回升    分行业看,周期板块盈利仍处高位,但除机械、基础化工外多数增速继续回落。医药、食品饮料、商贸零售、纺织服装等部分必需消费业绩继续回升,农林牧渔触底回升,家电业绩回升放缓。TMT 板块中,通信业绩较为稳定,电子虽有下滑但景气度仍高。金融板块中,保险持续向好,银行和证券较为平稳。子行业中,通信运营、电机、电源设备、铁路、航空、水务、园林工程、化药、造纸、塑料、饮料、旅游、保险等业绩增速保持向上。    供改和环保限产增强A股盈利韧性    考虑到需求缓慢下行以及PPI 基数的逐渐走高,我们认为17 年报业绩增速将较3 季报有所回落。但由于供给侧改革和环保限产对工业品价格有所支撑,以及A 股上市公司受益于行业集中度提升,我们预计A 股盈利韧性仍然较强,我们上调A 股(非金融)17 全年盈利预测增速至35%左右。    风险提示    工业品价格下跌导致周期板块业绩增速大幅回落。

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