事件:10月中国制造业PM151.6,预期52.0,前值52.4,非制造业PM154.3,前值55.4。    点评:1、10月制造业PMI较9月降低0.8个百分点,低于预期的52.0,为三个月来最低,非制造业PM154.3,较9月下降1.1个百分点,制造业PMI连续2个月上升后回落,已经连续13个月超过51.0,处在较高景气度区间。10月PMI分项中,生产、新订单、新出口订单、在手订单、采购量、出厂价格、主要原材料购进价格、原材料库存、进口、从业人员、供货商配送时间、生产经营活动预期均较9月有所下降,只有产成品库存较9月略有回升,说明经济景气度有所回落。制造业景气度回落与高频数据显示的结果一致,10月6大发电集团日均耗煤量月同比16.49%,较9月大下挫7.83个百分点。    2、本次PMI回落与上个月高基数、十一、中秋长假和十九大召开环保限产相关,但录得近7年来10月最高PMI值。第一,上个月受季节性因素和十月长假影响,9月PMI值录得2012年4月来最高值,10月PMI虽有所下降,但仍录得近7年来10月最高值。第二,十月十九大召开,部分高耗能高污染企业停产,叠加十月长假影响,企业生产景气度下降也在情理之中。    3、大中小企业景气度回落,大型企业景气度仍高,中小型企业景气度略低。10月大型企业PMI为53.10,较9月下降0.7个百分点,连续16个月高于51,较高景气位延续。中型企业和小型企业PMI分别为49.80和49.00,较9月分别下降1.3个和0.4个百分点,连续2个月上行后下挫。中型企业PMI的分项中,生产、新订单、新出口订单、原材料库存和生产经营活动预期均有所下降,10月值分别为51.00、50.00、47.80、47.20和55.40,显示中型企业的生产和外需景气度回落明显。小型企业PMI分项的生产、进口、新出口订单和生产经营活动预期下降,仅原材料库存回升,本次小型企业PMI的下降明显,这或午与小型企业的定价能力不强,原材料价格的持续高增长使得其成本端承压,影响了小型企业的生产景气度。    4、企业出厂价格和主要原材料购进价格连续4个月大幅上行后回落,企业原材料购进价格与出厂价格之差连续3个月快速扩大后下降,或利好中小企业利润增速企稳。10月企业出厂价格PM155.2,较9月下降4.2个百分点,主要原材料购进价格PM163.4,较9月下降5.0个百分点。10月出厂价格PMI和原材料购进价格PMI之差为8.2,9月为9.0,8月为7.9,价格差连续3个月增长后下降,对中小型企业盈利增长形成一定利好。    5、内外需转弱。受季节性因素消退影响,内需转弱,10月新订单PM152.9,较9月下降1.8个百分点,外需转弱,新出口订单PM150.1,较9月下降1.2个百分点,外需下降较明显。    6、供给侧改革和环保督查趋严,生产下降,市场或因对原材料价格下跌有所预期,企业去原材料库存。10月PMI分项中,原材料库存、生产下降,产成品库存回升,一定程度表明企业对原材料价格的接受程度下降,企业存在主动去原材料库存减少生产的行为。原材料购进价格的下降与宏观高频数据显示的一致,10月CRB现货工业原料指数平均值为503.26,9月平均值为513.79。

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