业务发展简评:公司自营业务、经纪业务、投行业务表现相对较好。自营业务录得高增长,投行业务收入和经纪业务收入下滑幅度明显低于行业水平,因此,公司的整体业务收入呈现出小幅增长,净利润微跌,业绩表现强于行业整体。公司净利润表现相对较弱,主要是由于公司加大对高效团队及研究等方面的投入导致的管理费用率提升。    营业网点扩张取得初步成效,经纪业务和两融业务市场份额有所提升。    公司积极拓展营业网点,2017年相比于2016年增加80家营业网点,随着这些营业网点的逐步落实,公司的经纪业务发展初见成效。公司2017年第三季度的经纪业务市场份额达到1.50%,相比于去年同期的1.37%增长9.49%。随着客户规模的增长,公司两融业务市场份额得到进一步提升,公司今年第三季度两融业务市场份额达到1.35%,相比去年同期的1.25%提升明显。    股权承销业务增长抢眼,市场份额进一步提升。2017年前三季度,公司股权承销金额达到319亿元,去年同期为210亿元,同比增长51.90%,公司前三季度市场份额达到2.71%,去年全年市场份额为1.78%,市场份额提升明显。公司IPO储备项目行业排名靠前,对未来业绩有一定支撑。    自营业务规模与收益率双提升。2017年,公司加大证券投资业务自有资金规模,并重点配置固定收益类和权益类。三季度末,公司自营规模达到580亿元,相比同期增加100亿元左右。截止前三季度,公司的投资收益率提升至4.28%,相比于去年同期明显提升。公司在研究、投资实力较强,且有较多的积累,基于此,我们看好公司这块业务的发展形势。    投资策略:公司目前通过营业网点的加速扩张完善了公司的经营网络,未来有望逐步释放业绩。公司长期以来坚持人力资源投入,注重打造激励机制,并积极推动员工持股计划,带来长远的发展动力。公司去年第四季度业绩较差,今年第四季度大概率好于去年四季度,因此全年整体业绩表现有望持续改善。预计2017-2018年EPS分别为0.35元、0.40元,对应PE分别为22.4倍、19.6倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。    风险提示。市场系统性风险,业务拓展不及预期。

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