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　　（图片来源：全景视觉）

　　经济观察网 记者 黄一帆  从2007年产品成立即开始持有，虽然中途因反腐仓位减半，但两年之后施斌选择再次加仓贵州茅台。

　　在创下655元/股的新高后，贵州茅台股价进行了短暂调整，但已站稳600元/股大关。11月1日，茅台股价以623.01元/股，涨幅0.81%。

　　尽管贵州茅台已经历连续十三个月上涨，瑞银资产管理有限公司（下称“瑞银资管”）中国股票主管、董事总经理施斌告诉经济观察网，仍继续长期看好茅台，认为茅台目前估值合理。

　　施斌表示，目前茅台出厂价格800多元，经销商售价可达一千两百多元，这两者差距巨大，这意味着茅台经销商不用做太多事就可以赚高额差价。

　　施斌认为，上述现象并不合理，也不会成为持续。出现上述现象的原因茅台过去给经销商带来亏损，“等于说是今年经销商挣钱以后去弥补过去几年不挣钱的状况。”

　　“假设明年把出厂价提高一千块钱，那么经销商还是有动力继续卖他的酒，还可以挣300块，这个回报我觉得经销商不会有什么阻力，对市场不会造成很大波动。”而对于茅台上市公司来说，出厂价从800涨到1000多元，就意味着多赚200多块钱。施斌表示，茅台从生产到出厂五年，所以生产成本五年之前就定了，成本上不会有任何变化，去掉税和费就直接是盈利。

　　施斌表示，判断茅台估值不能只看表面将近三十倍估值。“跟过去十几倍比确实贵，但是要看看真实盈利能力肯定不是在30倍，如果今天出厂价调整到1000块钱，那么贵州茅台的盈利可能有34%的增长。30倍PE如果根据真实的盈利能力估计可能只有20多倍。20多倍对于这样的品牌，对于这样的稳定增长公司来讲我觉得还是合理的。”

　　上述对于茅台的看法观点也与瑞银资管选股理念一致。“我们的理念就是找龙头，或者未来龙头，例如互联网龙头公司由于建立生态系统，所以实际上把其他行业附加值更多的拉到它的生态体系里面。”据了解，目前瑞银资管在A股偏好蓝筹，港股基金中中小盘比例更高。

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