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　　原标题：群龙无首！越来越多的上市公司缺失“实控人”！会迎来大佬举牌么？

　　近日，一则公告引起市场关注——11月1日二三四五公告称，股东曲水信佳科技有限公司通过大宗交易减持32，854，400股，占公司总股本的1%。而让人愕然的是，减持完成后，曲水信佳科技有限公司的实际控制人将因此失去上市公司的“实控人”地位。

　　有没有一种家里顶梁柱瞬间崩塌的感觉？

　　啥叫实控人？

　　根据中国证监会《上市公司收购管理办法》关于“上市公司控制权”的解释如下：有下列情形之一的，为拥有上市公司控制权：

　　（一）投资者为上市公司持股50%以上的控股股东；

　　（二）投资者可以实际支配上市公司股份表决权超过30%；

　　（三）投资者通过实际支配上市公司股份表决权能够决定公司董事会半数以上成员选任；

　　（四）投资者依其可实际支配的上市公司股份表决权足以对公司股东大会的决议产生重大影响。

　　二三四五是一个个例吗？显然不是，近期实控人缺失的公司并不少，创业板公司九强生物在11月1日同样发了一个关于一致行动人解除关系暨公司目前无实际控制人的公告。

　　类似的还有海南椰岛，9月14日公司发布公告称，公司第一大股东将变更为原第一大股东实控人旗下的东方君盛，后者称未来12个月有可能继续增持公司股份，但公司目前仍不存在控股股东、实际控制人。

　　截至11月2日，在全部A股上市公司中，有157家公司处于没有实际控制人的状态。据了解，导致绝大部分公司“无主”的直接原因是缺少持股量占优势的控股股东。此外还有部分“无主”公司尽管拥有持股比例较高的大股东，但却因为股权结构而无法形成有效的实际控制人，比如新疆成农远大股权投资有限合伙企业虽然持有金新农40.95%的股份，但由于成农远大的7位合伙人不存在一致行动协议且单独持有的金新农股份均未超过12%，因此金新农也就成为了缺少实际控制人的A股上市公司。

　　市盈率低于30倍、第一大股东持股比例低于30%的无实控人上市公司

　　机会 or 陷阱？

　　回到两年前，2015年底，万科A遭宝能举牌，随后走出一波凌厉的上涨。而万科堪称“无实控人”上市公司的代表。

　　万科A被宝能举牌后的阶段走势

　　此后，不断有“无实控人”公司的股票被举牌，包括*ST山水、武昌鱼等，这些股票也相继大涨。 

　　武昌鱼被举牌后的阶段走势

　　与“无实控人”概念相关的举牌指数在2016年下半年走出一波明显的反弹，从3000点附近直接攀升至3500点左右，而同期大盘表现平淡，这时候也是“无实控人”概念最为风光的时候。

　　Wind举牌指数2016年下半年走势

　　但这是否就意味着，一旦缺失实控人，就一定能获得举牌呢？

　　显然并不是，从产业资本举牌的上市公司共性来看，除股权分散外，大多具备低估值、高股息率、市值较大的特征，或者与自身产业发展相关，无实际控制人则是锦上添花。例如，阳光保险举牌伊利股份，安邦系举牌银行股、地产股，新华联控股举牌北京银行，恒大举牌嘉凯城、金科股份等。

　　从近期公告缺失实控人的公司市场表现来看，二三四五走势平淡，九强生物倒是走出一波强势反弹，但海南椰岛则大幅回落。

　　区别对待为上

　　对于A股上市公司的“无主”现象，投资者需区分对待，金融、房地产等蓝筹公司股本庞大，这类股权结构高度分散的上市公司尽管无实际控制人，但面临的治理结构风险并不高。中小市值公司由于处于成长初期，公司经营并不成熟且股权往往掌控在自然人手中，一旦出现股权过于分散的情况很可能导致公司治理失效。

　　分析人士指出，虽然从长期来看，缺少实际控制人的中小市值公司存在较大的治理隐患，但从交易角度看，却更容易成为并购重组的标的。

　　容易被产业资本关注进而“举牌”并购的“无主”上市公司通常具有四类特点：

　　首先，股权分散，大股东持股比例较低，比如低于10%；

　　其次，国资背景较浓，从现有的举牌案例可以看出，在混合所有制改革的大背景下，民营资本举牌的上市公司大多属于有国资背景；

　　第三，估值、股价偏低，甚至破净，这类公司为长期资本提供了充分的空间来兑现收益；

　　最后，公司具备一些足够吸引力的“本钱”，比如公司拥有充足的自由现金流，或者拥有大量优质固定资产（比如土地储备），升值预期较大等。

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