事件:华泰证券(601688)发布2017年前三季报,公司2017年前三季度实现营业收入127.78亿元,同比增长4.60%,归属母公司股东的净利润为47.08亿元,同比减少2.13%。公司2017年前三季度的基本每股收益为0.66元,相比于去年同期的0.67元同比减少1.49%。    业务发展简评:由于资管业务收入增长强劲,投行业务收入轻微下滑,公司业绩明显好于行业整体水平。公司资管业务收入录得较高增长,同时,公司的投行业务收入下滑幅度小于行业整体。因此,公司的整体业务收入呈现出小幅增长,净利润下降幅度大幅低于行业整体净利润下降幅度。公司业绩符合预期。    经纪业务市场份额继续保持领先。公司近三个季度经纪业务市场份额分别为7.81%、7.93%、7.74%,保持行业的龙头地位。此外,公司由于大力推行互联网经纪业务,净佣金率早早降至低位,今年公司的佣金率并没有出现大幅下降的现象。因此,公司经纪业务收入降幅小于行业整体。目前公司的净佣金率为0.023%,大幅低于行业净佣金率,未来公司经纪业务收入面临行业佣金率下滑的被动冲击较小。    资本中介业务保持强势。2017年三季度末,公司两融余额达到575.57亿元,市场份额5.94%,排名行业第二。公司两融业务市场份额增长势头良好,近三季度的市场份额分别为5.71%、5.77%、5.94%。公司的股票质押业务规模上半年增长至768.42亿元,保持较快增长势头,行业市场份额较为领先。    债券承销业务逆势增长,市场份额进一步扩大。2017年前三季度,行业整体债券承销业务下滑明显。公司依靠长期的积累和平台资源,债券承销业务逆势增长,前三季度,公司债券承销总额达到1564.00亿元,同比增长27.15%,市场份额达到4.67%(去年同期为3.02%)。此外,公司前三季度股权承销金额903.84亿元,市场份额达到7.67%,相比于去年全年的7.09%明显上升。    投资策略:公司多项业务发展强劲。“涨乐财富通”的下载量和活跃量持续快速增长,为公司开展后续增值服务奠定了坚实的基础。公司推进组织体系、产品体系、服务体系的调整和完善,财富管理转型未来有望取得突破性成果。预计公司2017-2018年EPS分别为0.86元、0.93元,对应PE分别为22.9倍、21.2倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。    风险提示。市场系统性风险,业务整合发展不及预期。

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