事件:公司近日发布三季报,公司前三季度累计实现营业收入21.15亿元,同比增长48.49%,实现归母净利润2.34亿元,同比增长46.57%。从单季度来看,一季度实现归母净利润0.81亿元;二季度实现归母净利润为0.58亿元,三季度实现归母净利润0.94亿元。    点评:    更新需求+补库存需求驱动行业复苏,龙头公司业绩加速提升。此轮行业复苏,从周期角度看,前一轮周期高点在2009-2011年,缝纫机使用寿命周期在5-8年,今年刚好处于行业更新需求集中爆发点;催化剂是去年下半年,原材料(诸如铸铁和铜等金属材料)价格上涨导致下游缝纫机产品涨价预期强烈,促使有更新换代需求的工厂开始提前进货,另外涨价预期同时带动下游经销商补库存需求,两方面因素叠加带动行业复苏。1-8月缝制协会统计的行业百家整机企业累计销售缝制机械390.83万台,同比增长22.34%。公司经过几十年发展,已经成长为缝纫机行业龙头企业,能获取包括零部件供应、成本控制等方面巨大优势,并实现超越行业的发展。前三季度公司实现营收21.15亿元,同比增长48.49%,大幅高于行业增速。其中三季度单季度实现营收7.33亿元,同比增长60.46%,业绩继续加速发展。    毛利率维持稳定,三季度开始加强应收账款回收力度,净利持续提升。前三季度公司综合毛利率为29.79%,环比上半年基本持平,在原材料价格大幅上涨的背景下,毛利率的稳定显示公司在规模和成本控制方面的巨大优势;另外三季度加速回收应收账款,资产减值准备开始改善,带动盈利能力提升,三季度公司归母净利率为11.07%,环比上半年提升近0.96个百分点。    现金流良好,显示公司良性健康的发展态势。三季度公司经营性活动产生现金流净流入4.4亿,远大于净利润规模。    投资建议与评级:预计公司2017-2019归母净利润为3.26亿、3.97亿和4.59亿,PE为32倍、26倍和23倍,给予“增持”评级。    风险提示:缝纫机行业景气度大幅下降;行业竞争恶化。

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