*ST常林荣光不再 恢复上市股后何不涨反跌?
荣光不再,恢复上市股为何不涨反跌?
《红周刊》特约作者 张俊鸣
曾几何时,“恢复上市股”是A股市场穿越牛熊的神话,不管恢复上市之后估值高低、股价高低、基本面是否有实质性的改善,恢复上市之后都会有一波炒作,最不济也有单日暴涨行情的出现,让暂停上市前潜伏其中的资金有从容获利退出的机会。这种近乎“躺着就能赚钱”的交易方式,以牺牲流动性换取复牌之后的暴利,成为不少风险偏好高、对流动性要求低的投资者一种独特的投资方式,由此也催生了陈庆桃、吴鸣霄等知名的“垃圾股牛散”。
不过就在本周,这一“无脑套利”战法遭遇重大挑战。周一,停牌16个月的ST常林恢复上市,并未如此前恢复上市股票那样大幅高开,而是跳空约0.6%低开,短暂小幅冲高不到3%便在大笔抛盘的打压下快速跳水,开盘不到15分钟就触及熔断暂停交易,10:13恢复交易之后股价依然疲软,最终全天大跌18.9%,接近两个跌停板,周二、周三又被快速打压到ST股5%的跌停板上。这也意味着,停牌前豪赌的投资者不仅要赔上16个月的时间,更要承受超过26%的损失,可谓赔了夫人又折兵。
ST常林复牌首日出现大跌,在恢复上市股中算是绝无仅有,但实际上从今年6月6日ST新梅恢复上市首日的表现即可初见端倪。ST新梅停牌时间与ST常林基本接近,复牌则早了一个多月。恢复上市首日ST新梅一度大涨至10.77元,比暂停上市前的收盘价7.67元暴涨超过40%;但临近收盘前5分钟风云突变,股价疯狂跳水,收盘时不涨反跌0.26%,追高买入者被一网打尽。此后,ST新梅步步走低,持股者越套越深,不能自拔(图1)。
相比以往恢复上市股的疯狂表现,ST新梅是一个重要的转折点,冲高回落、收盘微跌,如果停牌前介入的投资者不是太贪心的话,恢复上市当天卖出多少也会有些收获,被套的是恢复上市后追高买入的投资者。而ST常林复牌之后直接大跌,将停牌前买入及复牌当天盘中抄底的投资者一网打尽,则更值得深思:停牌前“无脑买入”坐等暴利进账已经一去不复返,恢复上市股的“红利时代”已经过去。
恢复上市股红利不再,某种程度上也是壳资源价值下降的结果。以往恢复上市股在复牌首日能有一飞冲天、甚至暴涨十倍的惊人表现,和壳资源紧俏不无关系。在IPO进程缓慢、暂缓IPO频繁出现的情况下,一些急于上市的企业纷纷“借壳上市”实现弯道超车,壳资源成为各路资金的香饽饽。而最近两年来随着监管层对重组要求的提高,加上IPO进程不断加快,以ST股为代表的壳资源价值一落千丈,今年以来大批ST股跌幅超过40%,如\*ST中绒、\*ST上普、\*ST宝实、\*ST坊展等,成为领跌A股的重灾区。同时,大批ST摘帽股的炒作力度也不如往年,高开低走不在少数。在这样的市场氛围里,恢复上市股如果仅仅是依靠财务数字的扭亏,那么复牌之后走弱应是大概率事件。
另一方面,今年A股市场的主流在于“业绩+估值”,业绩向好有持续性,同时估值较低的股票受到资金的青睐,而大批依靠“讲故事”将市值吹到数十亿元的上市公司则现出原形,持续走弱。如本周大跌的ST常林虽然扭亏,但一季度每股收益仅有0.055元,按暂停上市前9.31元的价格计算,动态市盈率已经超过42倍,在同行业中并无估值优势,重组之后进军的光伏发电领域想象空间比较有限,场内资金夺路而逃也是自然的选择。
此外,ST常林在停牌前股价一度出现大幅上涨,短短两个多月暴涨68%,已经在某种程度上反应了恢复上市的利好(图2)。在停牌期间没有更多“预期外”的利好加持,复牌之后惟有走向“见光死”。
ST常林复牌之后惨遭血洗的走势表明,A股市场的投资生态已经发生了深刻变化,以往豪赌重组冀望“乌鸡变凤凰”的操作难度已经越来越大,恢复上市股要有上升动力,前提条件是要提前跌出下跌空间,同时估值和行业也要有一定的吸引力。过往单看总市值和实际控制人押宝垃圾股即可轻松获利的做法,已经彻底成为了历史。对二级市场投资者来说,这样的改变并不全是坏事。事实上,以往恢复上市股首日尽管有单日暴涨的记录,但如果追高买入将会面临长期套牢的局面。以2015年12月恢复上市的长航凤凰而言,复牌首日最高价21.6元比停牌前暴涨超过11倍,但也是难以企及的历史天价,现在不到6元的价格已经从高位下跌超过7成。如果ST常林的大跌能进一步引导市场远离垃圾股投机炒作,可谓“塞翁失马,焉知非福。
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