业绩平稳增长,归母净利润同比增速逐季回升。    公司前三季度实现营业收入29.35亿元(YoY+20.30%),归母净利润2.59亿元(YoY+18.44%),加权平均净资产收益率较去年同期提升0.97pct至8.01%。其中三季度实现营业收入11.37亿元(YoY+19.20%),归母净利润1.07亿元(YoY+23.34%)。    因产品调结构及去库存等因素影响,毛利率有所下降。    三季度公司销售毛利率环比二季度下降6.29pct至52.49%,较去年同期下滑2.3pct。公司全渠道零售商转型顺利,A.R.T.加盟业务快速增长,直营收入占比回落,三季度销售费用率环比下降3.59pct至29.11%,报告期公司非公开发行募集资金到位,财务费用率下降至1.32%,盈利能力提升。    非公开发行落地布局定制业务,控股股东参与彰显未来发展信心。    非公开发行募集资金16亿元主要用于天津制造基地升级扩建项目,其中包括新建两条板木定制柜类家具生产线,凭借公司智慧工厂平台,支撑大规模定制商业模式实施,为未来实现大家居打造全品类奠定基础。报告期员工持股计划已完成购买,占公司总股本2.63%,成交均价6.14元/股。    盈利预测与投资建议。    看好公司整合供应链体系,完善多品牌+互联网战略,实现线上线下全面融通,借助互联网优势全面升级。基于公司旗下不同品牌门店数量增长以及A.R.T.品牌通过加盟模式实现市场拓展快速放量。预计公司17-19年归母净利润分别为4.0、4.9、6.3亿元,EPS分别为0.22、0.27、0.35元/股,当前股价对应2017年30.60xPE,维持公司“买入”评级。

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