结论与建议:    公司今日发布2017Q1-3业绩报告,实现营收21.6亿元(YOY+15.77%),净利润3.26亿元(YOY-14.25%),扣非净利润3.21亿元(YOY+17.19%),略逊预期。单季度看,Q3实现扣非净利润1.06亿元,YOY+32.75%。主要因为为了巩固公司危废龙头地位加大研发投入和人才引进以及加大新项目的拓展工作导致期间费用由较大增加,其次报告期内市政废物处理处置业务量减少、环境工程施工进度未达预期,致使市政废物处理处置业务较去年同期下降,以及环境工程服务业务营业收入的增长幅度未达预期。另外公司预计全年扣非净利润变动为0-25%。    预计公司17、18年分别实现净利润5.11亿元(YOY-4.24%,扣非净利润YOY+30.34%)、6.13亿元(YOY+19.96%),暂不考虑摊薄,EPS0.58、0.69元,当前股价对应17、18年动态PE29X、23X,给予“买入”建议;港股对应17、18年动态PE18X/15X,同样给予“买入”建议。    毛利率同比回升1.3pct,经营性现金流净额大增206.81%:财务指标看,公司综合毛利率36.16%,比上年同期增加1.3pct,单季度看3Q 毛利率同比增加3.48pct,回升明显。未来公司将着重多拿优质订单,力争进一步提高公司的盈利能力;费用率看,17Q1-3综合费用率19.34%,同比增加0.15pct,主要市场开拓增加销售费用导致,未来费用率有望保持此水准。值得一提的是报告期公司加快了应收账款的回款,导致经营性现金流净额4.72亿元同比大增206.81%,表明公司资金周转顺畅。    深入京津冀危废市场,夯实处置能力:今日公司公告拟以1.3亿元收购唐山曹妃甸万德斯环保公司,该公司目前正在筹画建设曹妃甸危废处置专案,18年底建成后,处置能力将达到5.8万吨,结合东江环保前期收购的河北衡水睿韬,公司在整个京津冀地区危废处置能力达到14.53万吨,能处理40大类以上危废废物。京津冀作为污染严重地区,一直是危废处置的核心市场,市场规模庞大,但处置能力存在缺口,公司加快推进京津冀地区危废市场联动布局,为今后占领市场打下坚实基础。    新项目建设及投产顺利:上半年新投产包括1)湖北天银,焚烧2万吨/年及物化1万吨/年、综合利用3万吨/年;2)珠海永兴盛,焚烧 9100吨/年及物化950吨/年。预计下半年能够投产:1)东莞恒建8万吨/年的物化项目,四季度会投产,预计明年产能利用率为50%-60%; 2)衡水睿韬约7.75万吨/年的无害化扩建项目,预计于2017年年底建成并试生产,考虑到河北是环保督察重点,预计明年达产率60%,2019年会满负荷运转;目前公司危废专案中共有20多个危废项目,14个焚烧,17个物化,5个填埋场,12个是资源化专案,其中部分是综合性专案。截至16年末公司危废产能规模为146万吨,预计17年危废产能达到169万吨。未来新增产能更多看无害化,预计17、18、19年无害化产能分别为93、121、155万吨。    盈利预测:预计公司17、18年分别实现净利润5.11亿元(YOY-4.24%,扣非净利润YOY+30.34%)、6.13亿元(YOY+19.96%),暂不考虑摊薄,EPS0.58、0.69元,当前股价对应17、18年动态PE29X、23X,给予“买入”建议;港股对应17、18年动态PE18X/15X,同样给予“买入”建议。

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