盈利:17年前三季度营收减少11.79%,盈利下降12% 2017年公司前三季营收为5.37亿元,同比减少11.79%。归母净利润为1.84亿元,同比减少12.30%。Q3单季度营收为2.18亿元,同比减少12.43%,Q3单季度归母净利润为0.84亿元,同比减少10.31%。盈利能力方面,公司前3季度实现毛利率为73.95%,同比下降4.22%;净利率为36.78%,同比下降8.07%。期间费用方面,公司前3季度期间费用率为28.39%,同比基本持平。前三季销售和管理费用同比分别下降14.22%和12.70%,财务费用同比增长51.53%,其主要原因是央行利率调整,公司流动资金存款利率下降,而公司发行的中票利息不变所致。前三季度所得税费用0.38亿元,同比下降16.33%。    景区客流:受市场整治影响业绩下滑,7月后客流增长逐步恢复 17年4月云南省正式实施《云南省旅游市场秩序整治工作措施》,导致短期旅游市场波动,4月丽江客流同比下滑16%,7月以来丽江客流出现回暖趋势,7/8月客流分别同比增长32%/17%,1-8月丽江累计接待客流2276万人次,同比增长18%。长远来看,整治将带来云南旅游大环境的改善,有利于公司未来业绩的稳步提升。    战略打造大香格里拉生态圈,交通有望持续改善,维持“谨慎增持”评级 公司积极打造大香格里拉生态旅游圈,目前已布局香格里拉月光城、泸沽湖、日喀则、雪域扎西宾馆等项目。该地区拥有世界级自然资源,但受制于开发程度不足,接待能力较差等现状,公司开发运营之后,将来的发展前景广阔。公司可通过打造精品、特色旅游产品,塑造新的增长点。同时,丽江地区的铁路、高速建设持续推进,轨道交通建设也即将上马,交通状况将持续改善,为公司带来新的增长动力。预计公司17-19年EPS分别为0.38元、0.43元、0.47元,对应17年PE为25倍,维持“谨慎增持”评级。

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