2017年前三季度营收增长12.51%,归母净利润增长32.76%,业绩增长超预期。前三季度,公司实现营业收入187.7亿元,同比增长12.51%,其中三季度营收59.64亿元,同比增长12.31%,7、8月高温天气叠加中秋节推后导致单季度同比增速略有下降。前三季度,公司实现归母净利润7.33亿元,同比增长32.76%,其中三季度实现2.24亿元,同比增长61.22%,主要系新店业态升级、老店调整改造、管理效率提升带来盈利能力提高。    中西部地区为营收增长主力,奥特莱斯业态发展迅猛。从区域来看,华北和西南地区为公司营收主力区域,合计占比到达63%,其中西南地区营业同比上涨13%;西北、东北、华中地区前三季度营收增速较快,分别为45%、23%和17%;华东、华南地区受门店调整影响,营收略有下降,分别-4.21%。-6.21%。从业态来看,公司三大主力业态经营业绩稳健增长,百货\购物中心实现营业收入153.18亿元,占比81.61%,同比上涨7.74%;奥特莱斯实现营业收入23.91亿元,占比12.74%,同比上涨49.45%,随着门店的进一步扩张和次新店的逐步成熟,奥莱业态仍将继续保持高速发展。    三季度综合毛利率较上半年提升0.43pct,期间费率下降1.66pct。前三季度,公司综合毛利率为20.85%,第三季度毛利率为21.14%,较上半年提升0.43pct,其中购物中心毛利率为17.36%,奥特莱斯为10.86%。前三季度,公司销售费用同比上涨3.87%,销售费用率较去年同期下降0.92pct,管理费用同比上涨5.44%,管理费用率较去年同期下降0.23pct,主要系公司冗余人员逐步减少、管理水平精细化、团队激励机制到位及门店营销方式转变共同影响所致;公司前三季度财务费用较去年同期下降215.02%,主要由于利息收入增加及金融手续费减少所致。整体而言,公司期间费用率下降1.66pct,经营管理效率得到有效提升。    公司业态调整充分,购物中心和奥莱占比逐步提高,老店积极改造升级,持续增长可期。    截止三季度末,公司已在全国七大经济区域运营54家门店,其中3年以内的门店占比高达30%,新开门店以购物中心和奥特莱斯业态为主,是公司业绩增长的根本动力。同时,公司不断调整老店品类布局,大力开发新资源,数码类小米体验店、大店类名创优品、儿童体验店哈姆雷斯加盟入住,KTV、电影院、餐饮等娱乐业态占比提升,门店客流量持续回升。    上调盈利预测,上调至“买入”评级。公司西北、华中、西南地区业务发展超预期,我们上调公司营收增速假设,预计2017-2019年归母净利润分别为9.6/11.7/14.2亿元(原预测值8.1/9.3/10.9亿元),对应当前股价PE分别为15/12/10倍。目前公司PB只有1.4倍,我们给予公司2倍PB,对应股价为25元,较当前股价仍有很大的上涨空间,上调至“买入”评级。

声明：如本站内容不慎侵犯了您的权益，请联系邮箱：wangshiyuan@epins.cn 我们将迅速删除。