公司于10月30日晚发布2017年三季报:1-9月公司实现营收39.49亿元,同比增长14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长12.61%;实现基本每股收益0.197元,同比增长3.14%。对此,我们点评如下:    业绩符合预期,期间费用增长导致公司毛利率有所下滑    2017年1-9月公司实现营收39.49亿元,同比增长14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长12.61%,符合市场预期。销售费用1.98亿元,同比增长39.86%,主要因为工资、运输费等增长较多所致;财务费用6975.61万元,同比增长351.85%,主要是因为贷款利息增加以及汇兑损益影响;管理费用3.05亿元,同比增长26.25%,期间费用增长再加上钢材价格上涨,导致公司毛利率下滑至21.43%,同比下滑1.25pct。    蓝科锂业和海外陶瓷厂业绩贡献明显,后续仍有看点    2017年1-9月,公司实现投资收益1.69亿元,其中蓝科锂业确认投资收益6745.62万元(并表26.93%以下),我们认为随着公司持有蓝科锂业股权上升至43.58%,以及蓝科锂业碳酸锂产量的增加(预计2017-2018年碳酸锂产量分别为7000吨、1万吨)、产能的扩张(蓝科锂业有扩产计划),蓝科锂业贡献的投资收益将会更多。另外子公司Keda Holding收购Bright star11%股权后原来持有该公司40%股权按照购买日公允价值重新计量确认投资收益8917.56万元,子公司Keda Holding确认原联营企业Bright star与Twyford加纳公司等投资收益1320.67万元所致。    公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚3个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划2条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于2016年12月投产,加纳一二期也于2017年6月、8月投产。坦桑尼亚一二期预计年底投产,今年年底有望新投产4条陶瓷生产线,公司长期规划是10条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线2500万元的权益净利润来算,陶瓷厂将会贡献不菲的 业绩,有望成为公司业绩增长新看点。    定增引入新华联,后续继续增持彰显对公司发展充满信心    公司拟以7.24元/股的价格非公开发行股票募集资金不超过12亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购10、2亿元。目前定增已于9月5日拿到批文,预计很快将完成。定增完成后新华联持股将达到8.76%,同时承诺在2018年3月20日前增持100-2500万股,预计新华联持有公司股份8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例11.03%(定增完成后),成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。    盈利预测和投资评级:不考虑非公开发对业绩和股本的影响,我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.41、0.63、0.75 元,对应当前股价PE 分别为34、22、18 倍,维持公司“买入”评级。    风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、非公开发行不能顺利完成风险、蓝科锂业产能扩张不及预期及股权进一步收购不顺利风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险

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