事件: 2017年10月31日,森马服饰发布2017年三季报,公司2017年1-9月实现营业收入80.42亿元,同比增长12.89%;实现归母净利润10.12亿元,同比增长1.01%;基本每股收益0.38元,同比增长2.7%。    童装继续保持稳定增长 休闲服饰维持平稳:公司第三季度实现营业收入36.09亿元,同比增长 11.24%,归母净利润 4.78 亿元,同比减少2.29%。分品类来看,童装业务仍然保持相对快速增长态势,17年前三季度收入增速保持在20%以上;休闲服饰业务前三季度维持个位数增长,第三季度由于终端调整力度较大,净关店导致收入略有下降。    毛利率基本维持稳定 费用率有所上升:公司由于第三季度服装去库存力度较大,导致Q3单季毛利率同比微降1.65个百分点至36.97%,但17年前三季度综合毛利率基本维持平稳,Q1-Q3综合毛利率同比提高0.35个百分点至38.75%。另外,17年前三季度销售费用同比增 23.56%至12.09 亿元,主要来自线下销售推广带来的人员薪酬提升及电商发展(主要是运杂费)带来的费用增加,管理费用同比增长16.19%至3.77 亿元,主要来自加大研发投入及人员工资增加。    继续加强渠道布局 全力推动“森马大平台”建设:公司在核心童装业务和线上渠道收入保持稳定增长的同时,继续加强全渠道布局,森马电子商务(杭州)工业园、森马(嘉兴)物流 仓储基地、温州森马园区二期等项目的建设按计划顺利推进,嘉兴物流基地将有望在年底交付使用,运营效率有望得到提升。    盈利预测及评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司17-19年摊薄每股收益分别为0.56元、0.62元、0.69元。公司目前业务符合消费升级大趋势,产品研发供应链管理水平领先,电商强势,业绩进入新一轮发展阶段。维持公司为“买入”评级。    风险因素:消费市场疲弱、具体开店扩张计划不得当。

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